20241226-诚通证券-2025年医药行业投资策略_新旧交替_寻找增量_46页_3mb

医药生物行业2025年投资策略总结

1. 行业回顾与调整周期

医药生物行业经历2021年2月低点以来最长调整，累计跌幅达509%，与2015-2018周期持平。调整主因是新旧动能转换：医保、医药、医疗“三医联动”政策密集出台，集采、DRG/DIP等导致行业增速降档，细分行业显著分化。

2. 策略：寻找增量

医药行业新增量来自三个方向：

• 创新增量：创新药及CXO产业链受政策长期支持，国产创新药逐步进入收获期，海外授权交易增长显著。
• 替代增量：化学发光IVD和眼科耗材（如人工晶状体）集采落地后加速国产替代。
• 需求增量：老龄化加剧推动血液制品需求，医疗设备招标政策重启。

3. 政策与行业动态

• 创新药支持：2024年国务院发布《全链条支持创新药发展实施方案》，涵盖研发、融资、医保支付全链条。
• 血液制品：行业寡头垄断，采浆量持续提升，华兰生物、天坛生物推荐。
• 医疗设备：国务院推动设备更新，采购政策重启，联影医疗、迈瑞医疗受益。

4. 风险提示

• 政策风险：控费超预期、国产替代不及预期。
• 质量风险：企业需严控药品生产标准。
• 投资风险：创新药投融资恢复不及预期，行业系统性风险。

5. 投资标的推荐

• 创新药：百济神州、信达生物、和黄医药。
• CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英。
• 血液制品：华兰生物、天坛生物。
• 医疗设备：联影医疗、迈瑞医疗。