20210406-万联证券-恒力石化-600346.SH-点评报告_民营大炼化业绩兑付_21Q1盈利增幅亮眼_4页_907kb

报告摘要

恒力石化（600346）2021Q1业绩兑付分析总结

核心内容

恒力石化在2020年度及2021年第一季度展现出强劲的盈利增长，主要得益于炼化一体化项目的稳定运行及产业链优化。公司业绩表现超出市场预期，推动其股票评级上调至“买入”。

主要观点

2020年度业绩表现：
- 公司预计实现营业收入1523.97亿元，同比增长51.21%。
- 实现利润总额179.18亿元，同比增长35.62%。
- 归属于上市公司股东的净利润为134.62亿元，同比增长34.29%。
- 全年及四季度业绩增幅显著，主要源于炼化一体化项目和PTA项目的稳定运行，以及乙烯项目自2020Q3开始盈利。
2021Q1业绩表现：
- 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润41.37亿元，同比增加93.02%。
- 国际原油价格震荡上行，带动化工品价格上涨，为公司盈利能力提供有力支撑。
- 下游需求回暖与行业景气度提升进一步推动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议：
- 修订后的盈利预测显示，公司2020-2022年营业收入分别为1523.97亿元、1599.51亿元、1723.12亿元。
- EPS分别为1.93元、2.57元、2.92元，P/E分别为14.51倍、10.90倍、9.56倍。
- 基于良好业绩表现，上调公司投资评级至“买入”。

关键信息

营收与利润趋势

年份	营收（亿元）	同比增速	净利润（亿元）	同比增速
2019A	1007.82	68%	100.25	202%
2020E	1523.97	51.21%	135.71	35.37%
2021E	1599.51	4.96%	180.68	33.13%
2022E	1723.12	7.73%	205.86	13.94%

每股收益与估值指标

年份	EPS（元/股）	P/E（倍）	PEG	PB（倍）	EV/EBITDA（倍）
2019A	1.42	11.29	0.06	3.12	10.03
2020E	1.93	14.51	0.41	3.84	10.22
2021E	2.57	10.90	0.33	2.69	9.28
2022E	2.92	9.56	0.69	2.02	8.83

投资评级与基准

公司投资评级： 买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
行业投资评级： 强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
基准指数： 沪深300指数。

风险因素

国际原油价格波动：若价格震荡下行，可能影响化工品价格及公司盈利能力。
民营炼化项目投产进度不及预期：可能影响公司未来的产能释放和盈利增长。
PTA大量投产导致行业供需变化：可能对行业竞争格局和价格产生压力。

资产负债与现金流

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
货币资金	16509	30447	29385	36671
固定资产	83075	120463	164283	209880
资产总计	174378	211188	267143	323229
短期借款	47597	61810	90847	122990
负债合计	137639	159420	193542	225272
股东权益	36739	51768	73601	97958
营业利润（百万元）	13223	17892	23821	27141
经营活动现金流净额（百万元）	16937	27066	35002	30667
投资活动现金流净额（百万元）	-39913	-24590	-57398	-47777
筹资活动现金流净额（百万元）	25637	11463	21334	24396

总结

恒力石化凭借炼化一体化项目的稳健运行和PTA产能的持续扩张，实现了2020年度及2021Q1的业绩大幅增长。国际原油价格上涨进一步提升了公司盈利能力，推动其EPS和净利润同比大幅增长。公司未来三年的盈利预测显示，其营收和利润仍将保持稳定增长趋势，估值指标逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注国际原油价格波动、民营炼化项目投产进度及PTA产能过剩带来的行业竞争压力。综合来看，公司基本面良好，投资评级上调至“买入”。

展开完整摘要