20180805-天风证券-可转债市场周报_纠结的行情和纠结的下修_7页_988kb

可转债市场周报总结（2018.08.05）

核心内容

2018年8月5日发布的可转债市场周报，分析了当前市场环境下可转债的投资价值与风险。报告指出，尽管贸易摩擦加剧对市场情绪造成压制，但可转债作为一种资产配置工具，目前仍具备一定吸引力。

主要观点

• 市场情绪与行情：
  权益市场在短期反弹后继续下跌，创业板指数创下三年半新低。贸易摩擦升级，美国威胁对价值2000亿美元的中国商品加收25%关税，市场信心受到打击。

  • 外围环境未见好转，国内经济仍面临较大压力。
  • 贸易部门盈利水平可能受到影响，但难以准确量化其对上市公司业绩的具体负反馈。

• 转债配置建议：
  尽管短期担忧情绪压制市场，但当前正股和转债估值相对较低，且转债所含期权具有一定的保护作用，因此可转债作为“贸易摩擦平稳的期权工具”在当前市场环境下具备配置价值。

  • 建议投资者从中长期视角考虑，适度增加转债配置比重。

• 下修风险与策略：
  转债下修事件增多，但多数下修议案因大股东持有转债而难以通过，增加了博弈难度。

  • 投资者应避免高信用风险的个券，优先选择前十大持有者中非大股东的转债。
  • 整体来看，博弈下修的风险较高，建议“浅尝辄止”。

关键信息

市场一周走势

• 上证指数：本周报收2740.44，一周下降-4.63%。
• 创业板指数：本周报收1481.61，一周下降-7.08%。
• 行业表现：家用电器、国防军工、电子、休闲服务、食品饮料五个板块跌幅最大。
• 转债表现：
  • 上涨较多的个券：17桐昆EB（5.53%）、康泰转债（4.11%）、16皖新EB（0.90%）、15国盛EB（0.69%）、17浙报EB（0.61%）。
  • 下跌较多的个券：辉丰转债（-7.69%）、道氏转债（-6.19%）、星源转债（-5.76%）、泰晶转债（-5.64%）、万信转债（-5.23%）。
  • 大部分转债溢价率上升，估值处于相对低位。

转债发行进展

• 本周共有多家上市公司获得证监会核准或发审委通过，发行规模合计达3,673.1145亿元。
• 具体包括：蓝盾股份、岭南股份、长久物流、科森科技、大千生态、顾家家居、海利得、通威股份、贵广网络、伟明环保、旭升股份、桐昆股份、张家港行、美晨生态、洲明科技、中航光电、天成自控、创维数字、利尔化学、联泰环保、梦百合、中航机电、莱克电气、奇精机械等。

私募EB项目更新

• 本周多家企业提交私募EB项目申请，部分项目已反馈或中止审核。
• 主要项目包括：人人乐、京山轻机、捷捷微电、雷科防务、胜宏科技、纳思达、德展健康、常山北明等。
• 其中纳思达项目已通过深交所审核，拟募资30亿元。

打新动态

• 8月3日，证监会核准了2家企业的首发申请，包括上交所主板1家、深交所中小板1家。
• 下周申购日历显示：
  • 中铝国际：8月21日（周二）申购，拟募资10.21亿元，发行价预估3.45元，发行市盈率预估31.86倍。
  • 汇得科技：8月16日（周四）申购，拟募资5.23亿元，发行价预估19.6元，发行市盈率预估22.99倍。
• 投资者需注意，部分申购价格高于行业市盈率，建议加强与投行的沟通。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能导致转债估值进一步压缩。
• 流动性风险：部分有下修概率的个券流动性较差，需谨慎操作。
• 信用风险：需避免高信用风险的个券，优先选择前十大持有者中非大股东的转债。

总结

当前可转债市场面临贸易摩擦带来的不确定性，但整体估值处于低位，且具有一定的期权保护，是资产配置的较好选择。然而，转债下修博弈难度加大，流动性风险与信用风险不容忽视，建议投资者在中长期视角下适度配置，避免盲目参与下修博弈。