食品饮料行业产业研究报告：软饮料，小瓶装大行业，营销与研发是核心竞争力20191126-财通证券-23页_1mb

食品饮料产业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国软饮料行业的现状与未来发展趋势，指出行业已进入“百花齐放”阶段，竞争格局逐渐多元化。同时，报告探讨了软饮料行业的核心竞争力，强调营销与研发的重要性，并对香飘飘与养元饮品进行了重点投资建议。

主要观点

• 行业趋势：软饮料行业已从“一招鲜吃遍天”走向“单品突围”，品类不断拓展，市场趋于均衡。
• 产品升级：工艺与包装的升级使产品更易储存和便捷，同时产品更注重营养与健康。
• 市场格局：瓶装水、茶饮料、果汁、碳酸饮料、植物蛋白饮料等细分市场均有所发展，但竞争激烈，同质化严重。
• 核心竞争力：营销能力决定成长速度，研发能力决定生命周期长短。品牌建设与新品推广是企业持续发展的关键。
• 投资建议：建议关注香飘飘与养元饮品，因其具备较强的品牌力与新品拓展能力。

关键信息

行业现状

• 市场规模：2018年软饮料行业销售规模超过4,000亿元，其中瓶装水占比最高（28.2%）。
• 产品趋势：碳酸饮料占比下降，茶饮料、果蔬汁、植物蛋白饮料等新兴品类快速崛起。
• 竞争格局：行业进入群雄逐鹿阶段，竞争选手增加，品类空间上限提升。
• 行业周期：软饮料行业生命周期较短，新品占比高（超过20%），尼尔森数据显示。

行业模式

• 两种经营模式：综合性饮料公司（经营多种品类）与单品类饮料公司（专注于某一品类）。
• 典型案例：可口可乐、百事可乐、统一、康师傅等为综合性饮料公司；香飘飘、养元饮品、承德露露等为单品类企业。

营销与研发

• 营销决定成长速度：企业需通过高效的渠道管理与品牌建设来提升市场占有率。
• 研发决定生命周期：通过新品开发与产品创新，延长产品生命周期，增强企业竞争力。
• 价格与渠道：价格和渠道是营销能力的核心变量，影响终端售价与市场拓展。

财务表现

• 营收规模：A股软饮料上市公司营收普遍较小，最大为养元饮品（81.4亿元）。
• 盈利分析：饮料行业整体净利率不高，但轻资产运营模式使得ROE较高。
• ROE表现：养元饮品ROE高达29.4%，高于多数高端白酒企业。
• 产品生命周期：爆款单品生命周期一般为2-3年，需持续新品开发以突破营收天花板。

投资建议

• 香飘飘：公司具备较强的品牌影响力与渠道能力，新品MECO果汁茶表现良好，未来增长潜力大。
• 养元饮品：作为核桃乳龙头，ROE表现优异，新品推广正在进行中，当前估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 食品安全风险：行业对食品安全要求日益严格。
• 行业竞争加剧：竞争激烈可能导致利润率下降。
• 产品动销不及预期：新品市场接受度可能低于预期，影响业绩表现。

重点公司投资评级

图表与数据来源

• 数据来源：Wind、尼尔森、欧睿咨询、财通证券研究所
• 图表目录：
  • 图1：中国软饮料行业发展史上的五次浪潮
  • 图2：2017年我国软饮料市场行业格局
  • 图3：2018年瓶装水品牌市占率情况
  • 图4：细分赛道卡位明显
  • 图5：养元与露露净近五年净利率%
  • 图6：养元与露露近五年ROE%
  • 图7：碳酸饮料市场规模
  • 图8：饮茶文化成就日本茶饮料兴起
  • 图9：2011年统一茶饮料系列增长停滞
  • 图10：2011年康师傅饮品增速下滑幅度较大
  • 图11：统一茶饮料增速情况
  • 图12：康师傅饮品增速情况
  • 图13：软饮料品类产品生命周期图示
  • 图14：大萧条期间可口可乐“舒缓疲倦，只要5美分”广告
  • 图15：我国渠道结构情况变化
  • 图16：早期瓶装维他奶
  • 图17：利乐包装维他奶
  • 图18：1975年公司销量回春
  • 图19：农夫山泉历年营收情况
  • 图20：2018年饮料生产企业收入规模
  • 图21：饮料企业销售毛利率与净利率对比
  • 图22：软饮料企业ROE排在行业整体前列

总结

软饮料行业正处于快速发展与竞争加剧的双重背景下，未来将更加依赖品牌建设和研发创新。香飘飘与养元饮品因其在品牌与产品创新上的优势，被推荐为关注对象。然而，行业仍面临食品安全、竞争加剧以及新品动销不及预期等风险。