20230621-东吴证券-中国客车出海专题报告_天时地利人和孕育世界龙头_54页_1mb

中国客车出海专题报告分析总结

一、导语创新点

1. 十年厚积薄发：中国客车出海经历三个阶段（破冰、由点及面、技术出海），2027年出口量将突破6万辆，新能源客车占比达45%。
2. 命运共同体核心逻辑：天时（国家中特估+碳中和）、地利（新能源领先+传统性价比）、人和（行业复苏龙头盈利拐点）。

二、全球客车市场概览

• 全球有效市场规模：13万辆（不含美加日印）
• 分级市场：
  • 第一梯队：欧洲（4万辆/20%+渗透）
  • 第二梯队：拉美（37万辆/10%+渗透）、亚太（23万辆/15%渗透）
  • 第三梯队：独联体（16万辆/≈10%渗透）、中东（11万辆/≈3%渗透）
  • 第四梯队：非洲（0.8万辆）

三、驱动因素分析

1. 宏观动力

• 天时：符合“中特估”战略与全球碳中和趋势
• 地利：新能源客车技术领先、传统客车保持性价比优势
• 人和：国内行业价格战尾声与海外复苏共振

2. 企业策略

• 新能源：以经济性/政策双轮驱动，2027年市占率将达50%
• 传统车型：聚焦拉美、非洲等增量市场，可期份额提升

四、重点车企表现

宇通客车

• “三好学生典范”，“直销+直营+直服”海外战略加速运营
• 预计23-25年净利润139/201/275亿元，同比增速84%/44%/37%

金龙汽车

• “进步最快学生”，海外扩张提速，预计23-25年净利润72/241/528亿元（同比+233%/119%）

五、分区域增长看点

• 欧洲：2027年市占率将达20%，新能源是核心增长引擎
• 拉美/亚太：新能源客车优势明显，市占率提升空间可观
• 独联体/中东：一带一路政策促进出口，市占率有望持续上升
• 非洲：经济复苏带动新车需求，需加强性价比布局

六、风险提示

1. 地缘政治波动超预期
2. 国内经济复苏不及预期