20250307-五矿期货-聚酯月报_估值驱动受限_原油带动原料崩塌_70页_6mb

聚酯产业链分析报告总结（2025年3月）

1 月度评估及策略

• PX：价格震荡下跌，主要跟随原油下跌。国内供应维持高位，进口下降，但下游PTA检修增多导致需求减弱，估值支撑不足。预计改善时间在四月后，短期建议逢高空配。
• PTA：加工费小幅走扩但空间有限，累库持续，基本面偏弱。基本面改善时间在四月，建议跟随原油下跌逢高空配。
• MEG：价格震荡偏弱，累库压力减缓，供应端检修增多，需求恢复缓慢。四月起基本面或改善，短期建议观望，逢高空配。

2 期现市场动态

• PX：基差走强，价差反套，持仓量显著上升，成交活跃。
• PTA：基差逐渐走强，价差反套，成交较清淡。
• MEG：基差持续偏强，价差反套，成交量处于历史低位。

3 PTA基本面概述

• PTA供应端检修计划增多，负荷下降，累库周期仍在持续。后续检修季供应减少或改善去库情况。
• 需求方面恢复缓慢，终端纺织行业订单不及预期，大厂利润承压。

4 EME基本面概述

• MEG供应端检修增加，负荷高位运行，国内进口量有所回升，港口库存累库趋缓。
• 需求逐步恢复，下游库存有所下降。成本端看，煤制成本下降，乙烯价格偏强。

5 聚酯及终端动态

• 聚酯产量略有回升，但终端需求仍较疲软，订单偏少，库存上升。短纤和瓶片利润承压，加工费小幅扩大但幅度有限。
• 终端出口相对稳定，但内需恢复缓慢。纺织品零售国内数据负增长，出口同比较强。

策略建议

总体建议是跟随成本端原油价下调调整投资策略，逢高空配操作。预计短期内聚酯产业链将受原油拖累，需关注四月后的基本面改善机会。