银行业2019年度策略报告：新业态加速崛起，调结构价值重估-20181227-长江证券-33页_1mb

银行业2019年度策略报告总结

核心内容

2019年中国银行业面临经营环境的变化，行业基本面稳中向好，但监管趋严、信用环境收紧、经济结构调整等因素促使银行加快转型。科技金融的发展推动了银行在渠道和效率上的提升，同时资管新规的实施改变了银行理财业务的格局。整体来看，银行业绩增速预计略有下降，但中间业务收入与生息资产规模的扩大将对业绩形成支撑。

主要观点

• 监管趋严与政策导向：监管政策持续完善，以“稳”为主，防止“影子银行”风险，推动信用环境收紧。逆周期调节政策频出，旨在稳定经济基本面。
• 资产配置调整：银行将资产配置由大到小，重点投放小微、民企贷款，以及消费信贷，尤其是短期消费贷款。
• 负债端重塑：科技金融推动集约化发展，结构性存款占比上升，银行揽存压力加大，负债端成本上升。
• 资管新规影响：理财子公司成为银行财富管理的重要平台，具备竞争优势，有望显著提升银行中间业务收入。
• 净息差变化：预计2019年二季度净息差见顶回落，2018年净息差稳步回升，但未来将进入下降通道。
• 资产质量与风险控制：尽管存在一定压力，但企业盈利未显著恶化，不良贷款生成率相对可控，拨备计提充分，中长期资产质量好于市场预期。
• 投资建议：看好银行股价值重估，推荐招商银行、宁波银行、兴业银行和平安银行。

关键信息

1. 监管框架趋完善，新业态加速崛起

• 监管政策“开正门、堵偏门”，重点防范“影子银行”风险。
• 资产配置由大到小，聚焦小微、民企贷款和消费金融。
• 资本监管强化，社融口径扩编，推动资产证券化发展。

2. 科技金融重塑渠道，理财子公司破茧而出

• 科技金融成为银行竞争新高地，研发投入加大。
• 移动终端渠道快速发展，提升人效和资产规模。
• 理财子公司逐步筹备，具备竞争优势，有望提升中间业务收入。

3. 基本面弱化，银行业绩增速或将放缓至5.8%

• 银行利润增速基本平稳，或将略有下降。
• 净息差温和见顶回落，资产质量出现一定恶化的压力。
• 中间业务收入与生息资产规模有望扩大正贡献。

4. 银行资产配置与风险控制

• 民企贷款或成规模与盈利增长的关键。
• 企业现金流走弱，存款呈现定期化趋势。
• 结构性存款占比上升，但导致息差收窄。

5. 理财子公司业务开展优势

• 理财子公司在业务上具备竞争优势，包括非标投资、产品分级、销售渠道等方面。
• 银行通过理财子公司有望显著提升中间业务收入。

6. 投资建议

• 低估值有助于银行超越投资时钟。
• 利率下行周期下，高股息率资产吸引力提升。
• 核心一级资本仍需补充，静待股价修复。
• 预期改善将推动银行股价值重估。
• 战略领先的银行有望进一步扩大优势。

重点公司推荐

风险提示

• 金融监管大幅趋严。
• 企业盈利大幅下滑影响银行资产质量。

图表与数据亮点

• 图1：行业监管框架趋完善。
• 图2：监管政策“稳”字当头，逆周期调节政策陆续出台。
• 图3：我国高宏观杠杆率主要体现在非金融企业部门。
• 图4：2007-2017年，非金融企业、住户部门杠杆率快速上升。
• 图5：基建支出受限。
• 图6：房地产需求趋缓。
• 图7：国有行是基建贷款投放主力。
• 图8：国企资产负债率持续下降。
• 图9：国有及国有控股工业企业资产负债率仍偏高。
• 图10：私营企业被动“加杠杆”。
• 图11：国有及国有控股工业企业利润增速表现更好。
• 图12：银行对小微企业贷款投放趋谨慎。
• 图13：国有行、股份行小微贷款投放力度较弱。
• 图14：中小银行贷款投向小微比例更高，贷款收益率更高。
• 图15：第三产业对GDP贡献提升。
• 图16：消费贷款快速增长。
• 图17：消费贷款占贷款比例仍有提升空间。
• 图18：我国居民部门杠杆率低于国际平均水平。
• 图19：消费贷款占比提升。
• 图20：信用卡贷款快速增长。
• 图21：信用卡贷款逾期率低于商业银行不良率。
• 图22：部分A股上市银行核心一级资本充足率承压。
• 图23：信贷CLO发行放量。
• 图24：存款类金融机构资产支持证券纳入社融统计口径。
• 图25：银行员工数量减少，但人效提升。
• 图26：分支机构数量削减，但平均资产规模提升。
• 图27：非金融企业现金流走弱。
• 图28：M1增速下降。
• 图29：活期存款占比下降。
• 图30：结构性存款占比上升。
• 图31：表外理财利差下降。
• 图32：2018年净息差回升。
• 图33：2018年以来净息差显著改善。

总结

2019年中国银行业将面临一系列挑战与机遇，包括监管趋严、信用环境收紧、经济结构调整以及科技金融的快速发展。银行需通过资产配置优化、负债端渠道重塑、理财子公司发展等方式，提升竞争力和盈利能力。尽管银行业绩增速预计略有放缓，但低估值、高股息率和结构性改革为银行股带来价值重估机会，值得重点关注。