20180816-招商证券-上市保险公司7月份数据点评_保费平稳改善_静待中报佳音_4页_490kb

保险行业7月数据点评与中报展望总结

核心内容

本报告对2018年7月上市保险公司的保费数据进行点评，并展望中报表现。整体来看，行业呈现保费平稳改善的趋势，负债端持续优化，资产端风险有所缓释，板块估值处于历史低位，存在较大的预期差。

主要观点

1. 原保费增速符合预期，新单持续改善

• 原保费：1-7月平安、国寿、新华累计原保费分别为4567亿、3854亿、759亿，同比增速分别为19%、4%、11%，与1-6月增速基本持平，显示行业整体平稳。
• 新单表现：平安1-7月新单保费1019亿，同比增速为-5%，较上半年累计增速-6%有所改善。7月单月新单保费94亿，同比增长15%，虽较6月的20%增速略有放缓，但仍属较好水平。

2. 健康险销售持续发力，优化新单结构

• 健康险销售增速明显回升，主要得益于Q2费用政策调整及新产品投放。
• 保险公司推出多款保障类产品，如平安的“爱满分”、新华的“多倍保”、太保的“金诺人生”，销售反馈良好。
• 预计健康险同比和占比将持续提升，改善新单结构，助推NBV增速向全年目标迈进。

3. 资产端风险缓释，国债收益率稳中有升

• 国务院会议推动财政政策更加积极，资管新规细则允许老产品对接新资产，多措并举缓释信用风险。
• 10年期国债收益率稳步上升至3.58%，一个月内提升近10个BP，显示市场信心有所恢复。
• 预计国债收益率将维持当前稳定水平，资产端表现趋于乐观。

4. 中报临近，价值有望超出预期

• NBV增速：预计平安NBV增速将转正，新华约为-10%，太保约为-15%，较一季报有明显改善。
• EV增速：EV保持稳健增长，但受上半年权益市场调整和费用额外投入影响，预计EV增速为-6%至-8%。
• 利润表现：新华和国寿利润增速分别为80%和25%-35%，主要得益于750曲线上移释放准备金。平安因执行IFRS9及权益占比高，利润增速可能低于同业。

5. 投资建议

• 负债端持续改善，预计四季度改善幅度更大。
• 健康险销售优化结构，资产端风险缓释，国债利率稳定。
• 当前板块估值处于历史底部，存在较大预期差，积极因素将构成底部反弹的催化剂。
• 建议关注平安、新华、太保、国寿等主要险企的中报表现。

关键信息

• 行业规模：截至2018年7月，行业总市值为13739亿元，流通市值为13724亿元，占上证指数的2.9%和3.6%。
• 行业指数表现：1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-3.1%、-15.3%、-5.5%；相对表现分别为2.7%、1.7%、5.7%。
• 估值水平：平安、新华、太保、国寿2018年PEV分别为1.05X、0.76X、0.87X、0.72X，处于历史低位。
• 风险提示：新单数据不达预期，经济下行导致国债收益率下行。

表格摘要

表1：上市险企原保费累计规模及同比

表2：上市险企单月原保费规模及同比

表3：平安个人业务新单保费增速逐月改善

结论

整体来看，保险行业在7月份表现稳健，保费数据平稳改善，健康险销售持续发力，资产端风险逐步缓释，板块估值处于历史低位，存在较大的预期差。中报临近，市场对行业价值的期待可能进一步提升，建议投资者关注中报披露后的表现及后续政策动向。