20180816-华泰证券-保险2018年7月保费数据点评_负债继续改善_投资压力释放充分_3页_460kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2018年8月16日，主要分析了非银行金融与保险Ⅱ行业的动态，提出了对行业的“增持”评级。报告指出，行业在监管规范和引导下，整体表现稳健，估值超跌后具备配置价值。

主要观点

负债端持续改善

• 行业整体：2017年开门红高基数已过，下半年压力较小，预计全年价值成长稳健。
• 上市险企：中国人寿、平安寿险、新华保险、太平人寿前7个月累计保费收入分别同比增长4.4%、21.1%、11%、3.7%。除平安外，其他公司增速较前6个月有所提升。
• 平安寿险：个险新单增速由年初的-12%改善至7月末的-4.7%，单月增速近两个月保持在15%以上，降幅持续收窄。
• 国华人寿：银保渠道占比较高，开门红表现优异但未能持续，需关注产品策略调整及推进进度。

投资端压力释放充分

• 长端利率：十年期国债收益率8月15日收于3.58%，符合预期。
• 短端利率：1Y国债收益率从年初的3.7%回落至2.8%，缓解了储蓄险销售压力。
• 中报利润：预计新华保险和中国人寿1H18归母净利润分别增长80%和25%~35%。主要由于折现率上行推动准备金释放。
• 估值优势：平安、太保、新华、国寿的P/EV分别为1.07x、0.89x、0.76x和0.73x，估值优势显著。

财产险表现

• 平安产险：前7个月原保费收入1387亿元，同比增长15%。其中车险同比+5.9%，非车险同比+44.9%，单月保费198亿元，增速环比提升3个百分点。
• 太平产险：前7个月原保费收入143亿元，同比增长16%。单月保费18亿元，从6月的-2%扭亏为+11%。
• 大型险企优势：在商车费改背景下，大型险企已稳住经营冲击，边际改善明显，具备成本优势和渠道布局优势。

关键信息

• 行业评级：非银行金融与保险Ⅱ行业均维持“增持”评级。
• 中报预期：新华保险和中国人寿预计中报利润大幅增长，主要受益于折现率上行。
• 投资建议：重视板块价值投资机会，建议增持。
• 风险提示：市场波动、利率、政策及消费者偏好风险。

重点推荐

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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