20210402-宏源期货-国债周报_期债高位运行_上方阻力加大_17页_1mb

国债周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期国债期货市场的走势，指出期债价格在高位震荡，十年期国债期货价格接近去年8月以来的震荡区间上边界。受美债收益率上升及国内风险偏好回落影响，期债出现反弹。然而，随着前期利好因素逐步消化，期债高点或已出现，未来可能见顶回落。

主要观点

• 期债高位震荡：3月中旬以来，国债期货价格持续上扬，尤其是十年期国债期货价格接近震荡区间上边界，但上方阻力加大，技术性回调压力上升。
• 上涨动力减弱：尽管宽松资金面、经济放缓迹象和风险偏好回落是前期推动期债上涨的主要因素，但这些因素已部分被市场消化，未来上涨动力不足。
• 经济数据表现分化：2月份PMI下行至50.6%，工业增加值、固定资产投资和消费数据不佳，但出口和金融数据超预期，3月份PMI快速回升至51.9%，显示经济仍有较强韧性。
• 资金面趋于平稳：央行控制市场资金平衡，DR007下行空间有限，预计将在2.2%附近波动，进一步宽松空间较小。
• 风险偏好回升预期：市场风险偏好可能回升，主要由于资产价格经历一个月调整，风险释放，同时全球疫情对经济影响逐步减弱。
• 中美利差缩窄：10年期中美利差快速缩窄，创阶段性新低，对国内期债形成压力。
• 期现套利机会有限：当前净基差处于正常水平，市场不存在明显的套利机会。

关键信息

一、行情回顾

• 期债走势分化：上周（3.29—4.2）期债高位震荡，两年期期债上涨，五年和十年期期债价格下跌。
• 各合约表现：
  • 两年期：TS2106.CFE上涨0.025%，TS2109.CFE上涨0.025%，TS2112.CFE上涨0.025%。
  • 五年期：TF2106.CFE下跌0.010%，TF2109.CFE下跌0.020%，TF2112.CFE上涨0.045%。
  • 十年期：T2106.CFE下跌0.026%，T2109.CFE下跌0.046%，T2112.CFE下跌0.041%。

二、跨期价差分析

• 跨期价差图显示各期限期债合约价差变化，表明市场对不同期限的利率预期存在差异，但整体波动不大。

三、跨品种价差分析

• 跨品种价差图显示期债与其它利率品种的价差变化，反映市场对不同资产的相对估值。

四、期现套利机会

• IRR和净基差走势表明当前期债市场不存在明显的套利机会，净基差处于正常水平。

五、主要利率分析

• 收益率曲线：本周收益率曲线继续小幅走平，显示市场对长期利率的预期趋于稳定。
• 国债利差：收益率曲线小幅走平，显示市场对利率变化的预期较为一致。
• 中美利差：10年期中美利差快速缩窄，创阶段性新低，对国内期债形成压力。

六、资金面分析

• 公开市场操作：上周央行逆回购投放和到期量均为500亿元，净投放为0亿元，MLF操作也未到期，显示资金面趋于平稳。
• 资金利率：DR007下行空间有限，预计将在2.2%附近波动，进一步宽松空间较小。

七、主要风险资产表现

• 股票市场：
  • 上证50上涨2.47%，沪深300上涨2.45%，中证500上涨1.20%，创业板指上涨3.89%。
  • 道琼斯指数微涨0.24%，纳斯达克上涨2.60%，英国富时100下跌0.05%，德国DAX上涨2.43%，日经225指数上涨2.32%。
• 商品市场：
  • 南华工业品上涨0.85%，南华农产品上涨0.09%，CRB指数下跌0.61%，布油连续上涨0.34%，CMX铜下跌1.34%，CMX黄金下跌0.20%。
• 外汇市场：
  • 美元指数上涨0.18%，欧元兑美元下跌0.12%，美元兑日元上涨0.84%，美元兑人民币上涨0.51%，英镑兑美元上涨0.31%。

操作建议

• 技术性回调预期：期债各合约已接近去年震荡区间上边界，上方阻力加大，技术性回调概率较大。
• 做空建议：T2106合约在97.6—97.8一带有较强阻力，建议逢高做空，突破98止损。

风险提示

• 市场风险偏好回升可能对期债形成支撑，但需关注经济基本面变化及资金面宽松空间。
• 中美利差缩窄对国内长端利率构成压力，需警惕美债收益率持续上升对期债的负面影响。