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国债周报总结：美债收益率大幅上行期债仍有下跌空间

核心内容

本周（2.07—2.11）国内国债市场整体承压，期债价格继续下挫，主要受到欧美国债收益率上行、商品价格上涨以及国内货币政策偏紧的影响。尽管节后资金面有所宽松，资金利率快速下行至2%以下，但市场对货币宽松的预期已逐步反映，导致市场反应钝化。同时，美联储加息预期升温，推高美债收益率，进一步压缩中美利差，对国内期债形成利空压力。基本面方面，1月PMI数据显示经济下行压力依然存在，但市场已基本消化相关预期。

主要观点

1. 期债仍有下行空间

   • 国内货币宽松预期已部分反映，宽松力度有限导致市场反应趋于平缓。
   • 美债收益率大幅上行，中美利差缩窄，对国内期债构成压力。
   • 宽信用政策逐步落地，一定程度上抵消了宽货币的利多影响。

2. 操作建议

   • 建议继续持有T2203合约的空单，关注市场进一步下跌机会。

关键信息

行情回顾

• 两年期国债（TS）：TS2203.CFE收于101.23，周跌幅0.20%；TS2206.CFE收于101.235，周跌幅0.18%；TS2209.CFE收于101.12，周跌幅0.18%。
• 五年期国债（TF）：TF2203.CFE收于101.915，周跌幅0.51%；TF2206.CFE收于101.65，周跌幅0.57%；TF2209.CFE收于101.425，周跌幅0.41%。
• 十年期国债（T）：T2203.CFE收于100.65，周跌幅0.65%；T2206.CFE收于100.3，周跌幅0.70%；T2209.CFE收于100.065，周跌幅0.65%。

跨期价差

• 各期限期债合约的跨期价差图显示，价差整体有所收窄，市场对远期合约的预期有所调整。

期现套利机会

• 综合IRR和净基差分析，当前净基差已回归正常水平，无明显套利机会。

利率债到期收益率

• 国内主要利率债到期收益率整体下行，但受美债收益率上行影响，市场情绪偏空。

国债利差

• 国债利差图显示，不同期限国债之间的利差有所收窄，市场对长端利率的预期相对下调。

中美利差

• 中美利差持续缩窄，显示美国利率政策对国内市场的影响增强，对期债形成压制。

资金面分析

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放1000亿元，逆回购到期9000亿元，净回收8000亿元。
• 资金利率：节后资金面宽松，资金利率快速下行至2%以下，但央行未进一步降准降息，流动性投放偏少。

风险资产表现

• 股票市场：上证50、沪深300、中证500均上涨，创业板指下跌。
• 商品市场：南华工业品、南华农产品、CRB指数上涨，布油连续下跌，CMX铜和黄金上涨。
• 外汇市场：美元指数微涨，欧元兑美元下跌，美元兑日元上涨，美元兑人民币微跌，英镑兑美元上涨。

总结

本周国债市场在美债收益率上行、国内货币政策偏紧及商品价格上涨的多重因素影响下，期债价格持续下跌。尽管资金面有所宽松，但市场对货币宽松的预期已基本消化，叠加中美利差缩窄，对国内期债形成利空。基本面显示经济仍面临下行压力，但市场反应趋于平稳。操作上建议继续持有T2203合约空单，关注后续市场走势。