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古井贡酒2024业绩快报总结

核心内容

古井贡酒于2025年4月9日发布了2024年业绩快报，并由华安证券研究所维持“买入”投资评级。报告指出，公司在2024年第四季度的业绩基本符合市场预期，但通过主动控速以维护渠道健康度。公司整体收入和利润均实现增长，但增速有所放缓，未来业绩增长具有确定性。

主要观点

2024年业绩表现

• 2024年第四季度：

  • 营收：45.1亿元（+4.8%）
  • 归母净利润：7.7亿元（-1.2%）
  • 扣非归母净利润：7.6亿元（+0.6%）

• 全年业绩：

  • 营收：235.8亿元（+16.4%）
  • 归母净利润：55.1亿元（+20.2%）
  • 扣非归母净利润：54.6亿元（+21.4%）

收入与利润分析

• 收入：公司优先考虑渠道健康度，主动控速以避免库存积压。古8/16系列受益于省内消费升级趋势，仍保持双位数增长；古5/献礼版在自然动销下维持个位数增长；古20系列因商务消费场景承压，增速有所放缓。
• 利润：2024年第四季度归母净利率同比下降1.0个百分点，主要因加大费用投放以去化库存。全年来看，古8/16系列的快速增长与费效比的提升共同推动了盈利能力的提升。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司2025年开门红顺利，古8/16系列动销领先。
• 针对行业底部调整期，公司战略上加强百元价格带的古井贡酒系列布局，迎合市场需求。
• 渠道端从控价返利模式逐步转向裸价模式，降低经销商打款价以缓解资金压力，提升渠道回款积极性。

盈利预测

• 2024-2026年营业收入：预计分别为235.78亿元、260.34亿元、290.16亿元，同比增长分别为16.4%、10.4%、11.5%。
• 2024-2026年归母净利润：预计分别为55.14亿元、62.66亿元、71.96亿元，同比增长分别为20.2%、13.6%、14.9%。
• 当前PE：17倍，未来三年PE逐步下降至12.64倍。

关键财务指标

财务报表分析

资产负债表

• 资产总计：预计从2023年的35,421百万元增长至2026年的55,735百万元。
• 流动资产：预计从2023年的25,508百万元增长至2026年的45,454百万元。
• 现金：从2023年的15,966百万元增长至2026年的36,199百万元。
• 负债合计：预计从2023年的13,007百万元增长至2026年的14,247百万元。
• 资产负债率：从2023年的36.7%下降至2026年的25.6%。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从2023年的8,228百万元增长至2026年的9,889百万元。
• 投资活动现金流：预计从2023年的-1,278百万元小幅改善至2026年的-486百万元。
• 筹资活动现金流：预计从2023年的-1,647百万元改善至2026年的16百万元。
• 现金净增加额：预计从2023年的1,571百万元大幅增长至2026年的9,419百万元。

利润表

• 营业收入：预计从2023年的20,254百万元增长至2026年的29,016百万元。
• 营业利润：预计从2023年的6,283百万元增长至2026年的10,045百万元。
• 净利润：预计从2023年的4,726百万元增长至2026年的7,418百万元。
• EBITDA：预计从2023年的6,496百万元增长至2026年的9,980百万元。

主要财务比率

风险提示

• 商务宴席景气度恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全事件

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件而无法给出明确投资评级

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，具有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域。
• 郑少轩：上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财。

重要声明

• 本报告信息来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中不承诺投资者一定获利，也不与投资者分享投资收益。
• 报告内容不得擅自引用或转载，需获得华安证券研究所书面授权。