20250511-华泰期货-新能源及有色金属周报_氧化铝事件扰动不改过剩预期_11页_2mb

新能源及有色金属周报|2025-05-11
铝市场分析

1. 价格走势：上周沪铝价格震荡盘整，周环比下跌1.63%至19585元/吨；伦铝价格上涨7.5%至24175美元/吨。LME铝现货升贴水由-3572美元/吨收窄至-940美元/吨。
2. 供应：电解铝运行产能维持平稳增长（周环比增2万吨），开工率97.7%。全国建成产能10922万吨，运行产能8675万吨，周环比减55万吨；开工率78.2%。
3. 需求：国内铝下游需求分化，铝型材龙头企业开工率降至57.5%（周环比跌15%），铝板带箔产量减少0.37万吨至37877万吨（周环比跌0.7%），但线缆开工率回升至65.6%（周环比涨14%）。
4. 库存：国内电解铝锭社会库存增加6万吨至62万吨，铝棒库存增0.65万吨至1575万吨；LME铝库存周环比减少1万吨至4036万吨。
5. 利润：电解铝行业加权成本约16450元/吨，即时利润约3150元/吨，边际高成本2850元/吨。进口矿价格下跌及山西矿复产推动国产矿价格下滑，但进口仍亏损200元/吨。

氧化铝市场分析

1. 价格走势：氧化铝主力价格上涨35.9%至2827元/吨，山西现货价格2900元/吨（周环比持平），河南、山东、贵州地区现货价格分别微涨，广西持平。进口矿FOB价格348美元/吨（周环比持平）。
2. 供应：全国氧化铝运行产能8675万吨，周环比减少55万吨；开工率78.2%。检修持续，冶炼厂按库存矿价计算仍亏损，部分企业通过现货采购保障长单供应。
3. 成本与利润：铝土矿报价降至75美元/吨（周环比下跌1美元/吨），国产矿山西地区价格下滑20元/吨，其余地区暂稳。按进口矿75美元/吨计算，边际高成本企业生产成本约2850元/吨，盈利约50元/吨；国产矿暂无成本优势。国内氧化铝库存3891万吨（周环比减55万吨），电解铝厂内库存2876万吨（周环比减13万吨）。
4. 进口影响：印尼氧化铝即将进入出口阶段，可能加剧海外市场供应压力。

市场观点

• 铝：消费弱预期未兑现，宏观利好持续。国内消费预计保持坚挺，但存在消费前置可能，需关注5月底需求可持续性。社会库存持续去库，强现实支撑铝价偏强运行。
• 氧化铝：短期受文丰事件影响价格反弹，但过剩预期仍存。进口矿价格下跌叠加山西复产，国内供应压力未缓解。

策略建议

• 单边：铝与氧化铝均建议中性操作。
• 套利：建议保持中性。

风险提示

1. 海外矿石供应或成本波动超预期。
2. 宏观政策变动影响市场情绪。