20240330-国投证券-中联重科-000157.SZ-业绩符合预期_新业务新市场α凸显_5页_818kb

中联重科公司快报总结

业绩概述

中联重科2023年年报显示，营业收入为4707.5亿元，同比增长13.1%；归属于母公司净利润为350.6亿元，同比增长52.04%。业绩符合先前预期，处于33.8-36.2亿范围的中值。公司在工程机械行业下行期表现稳健，主导业务如起重机和混凝土机械收入分别增长16.4%和16.3%，占比40.98%和18.27%。新兴业务如土方机械和高机收入增速显著，出口市场贡献了显著的弹性。

市场与业务分析

国内市场收入同比下降78%，但毛利率提升28.9个百分点至24.66%；海外市场收入同比增长79.2%，毛利率达32.23%，提升了10.21个百分点。起重机和混凝土机械市场份额领先，新兴业务如挖机和矿山机械增长强劲，其中挖机国内市场份额翻倍，海外销售增长超100%。这突显了公司的阿尔法属性，受益于业务结构调整和出口扩张。

盈利能力

2023年毛利率为27.54%，同比提升5.7个百分点；净利率为8.01%，同比提升2.28个百分点。盈利能力提升归因于高毛利海外销售占比增加，以及降本增效措施，包括供应链优化、国产替代和新材料应用。这些举措有望持续推动利润增长，目标价为954元，对应2024年动态PE为18倍。

经营与股东回报

公司经营稳健，经营性净现金流同比增长119%；应收账款减少11.8%。计划分红超27亿元，股息率约4%，累计分红超235亿元，体现了对股东的持续回报。

投资建议

国投证券维持买入-A评级，6个月目标价954元。预计2024-2026年收入和利润年均高速增长，分别为20.3%、17.8%和17.2%，PE分别为152倍、115倍和97倍。建议关注其国际化、多元化战略和新业务拓展带来的收入弹性。

风险因素

包括稳增长政策不及预期、市场竞争加剧、降本增效效果不足、新业务或海外拓展放缓等风险。