猪又飞了_这次影响如何__10页_1mb

猪肉价格再度上涨分析总结

核心内容

近期，中国猪肉价格快速上涨，引发政府和市场的广泛关注。2019年8月以来，22个省市猪肉均价在20天内上涨20.3%，创下2006年以来的历史新高。猪肉作为居民必须消费品和CPI的重要组成部分，其价格上涨对通胀和货币政策产生影响，但短期对债市影响有限。

主要观点

• 猪价上涨原因：主要由供给端的剧烈收缩引起，包括非洲猪瘟导致的生猪扑杀和环保政策强化，使生猪存栏和能繁母猪数量大幅下降，供需失衡导致价格攀升。
• 未来走势预测：根据生猪出栏与存栏比例的偏离，预计22省市猪肉价格将在年底达到40元/公斤，同比上涨约25%。若补栏继续滞后，明年猪价仍有上涨可能。
• CPI影响分析：猪肉价格上涨将推升CPI，预计8、9月份CPI同比增速将突破3%，年底可能达到3.3%。但由于猪肉在CPI中的权重下降，且通胀主要由供给冲击引起，货币政策短期内不会收紧。
• 对债市的影响：猪价上涨对债市的实质影响有限，更多是情绪面影响。在经济基本面偏弱和流动性“堰塞湖”格局下，利率债仍具配置价值，10年期国债利率可能下行至2.6%-2.8%。

关键信息

1. 猪价上涨背景

• 猪肉价格连续上涨，22省市均价从8月2日的27.4元/公斤升至8月22日的33.0元/公斤。
• 供给收缩是主要原因，生猪存栏和能繁母猪数量较年初减少近1/3。
• 非洲猪瘟导致扑杀生猪116万余头，环保政策也限制了养殖户补栏。

2. 猪价上涨对CPI的影响

• 猪肉价格上涨推升CPI，7月CPI同比增速为2.8%，其中猪肉分项增速达27.0%。
• 预计年末猪肉价格同比增速将接近翻番，CPI中猪肉分项增速可能达到69.4%，进一步推升CPI。
• CPI整体可能在8、9月突破3%，年底达到3.3%，但通胀压力尚未失控。

3. 货币政策与债市展望

• 猪价上涨属于供给冲击，货币政策不会对此作出反应，仍以调整需求为主。
• 央行明确表示不针对单一商品价格调整政策，因此短期内不会收紧货币政策。
• 在流动性“堰塞湖”格局下，资金淤积在银行间市场，利率债仍具配置价值，10年期国债利率预计下行至2.6%-2.8%。

4. 进口对供给的缓解作用有限

• 猪肉进口占国内供给比例较低，难以有效缓解当前供给缺口。
• 2018年猪肉进口量仅占国内直接消费量的4.3%，占总产出的1.72%。
• 美国猪肉进口占比仅为7.2%，且进口增速并未因贸易战而下降，因此猪价上涨与贸易战无明显关联。

风险提示

• 猪价上涨超预期，可能进一步推升通胀，影响货币政策及市场预期。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师杨业伟具有证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源合法合规，分析基于职业判断，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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