20210830-中泰证券-石头科技-688169.SH-石头科技2021中报点评_关注下半年改善_4页_544kb

报告摘要

石头科技（688169）在2021年半年报中表现出稳健的增长态势，尽管受到海运及缺芯等短期因素影响，但整体盈利能力和市场表现依然向好。公司预计在下半年将受益于新品发布及市场环境改善，业绩有望进一步提升。

业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入23.5亿元（YOY +32%），归母净利润6.5亿元（YOY +42%），扣非净利润5.7亿元（YOY +32%）。若考虑预收款影响，营业收入可调整为25.12亿元（YOY +41%）。
季度表现：2021年第二季度收入12.4亿元（YOY +6%），归母净利润3.4亿元（YOY +0.54%），扣非净利润2.92亿元（YOY -7.4%）。
收入结构：公司自有品牌收入23亿元（YOY +51%），其中内销预计约4-4.5亿元（YOY +35%），外销约18.5-19.5亿元（YOY +55-60%）。若加回盐田港停运影响，外销增速接近65%。
小米代工：小米代工业务收入约0.42亿元（YOY -83%），但对整体影响已基本消除。
市场表现：公司2021H1市占率为11.89%（YOY -0.44pct），但8月发布新品洗地机和自清洁扫地机，有望在Q4旺季提升市场份额。
客户结构：紫光、慕晨两家大经销商客户占比约35%，同时公司也在积极开拓新客户，新增2.7亿元收入体量客户（占比12%）。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4,205	4,530	5,798	7,690	9,445
净利润(百万元)	783	1,369	1,628	2,166	2,679
每股收益(元)	15.66	20.54	24.42	32.49	40.19
P/E	71.5	54.5	45.9	34.5	27.9
P/B	0.5	0.7	2.4	1.0	1.2

毛利率：2021H1为50.74%（YOY +1.9pct），Q2为51.73%（YOY +1.1pct）。
净利率：2021H1为27.76%（YOY +1.84pct），Q2为27.21%（YOY -1.5pct）。
期间费用率：2021H1为22.45%（YOY +2.79pct），其中研发费用率上升显著（YOY +2.57pct），主要由于股份支付费用约0.56亿元。