20211228-华泰期货-宏观资产负债表_货币政策灵活适度_继续让利实体经济_8页_922kb

货币政策灵活适度，继续让利实体经济总结

核心内容

本报告分析了2021年12月27日中国主要宏观部门的流动性状况与市场变化，包括央行、财政、银行、企业及居民部门的价量变动情况。整体来看，货币政策保持灵活适度，旨在支持实体经济，同时关注流动性变化对市场的影响。

主要观点

央行政策

• 流动性操作：为维护年末流动性平稳，央行开展了7天期500亿元的逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，实现净投放400亿元。
• 政策部署：央行召开2022年工作会议，明确稳健的货币政策要灵活适度，精准支持重点领域，健全宏观审慎政策框架，加强金融风险防范，深化国际金融合作与金融改革。

财政市场表现

• 国债期货：12月27日，国债期货冲高回落，小幅收涨，10年期主力合约上涨0.10%，5年期上涨0.05%，2年期上涨0.03%。
• 利率债收益率：银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券收益率下行0.05bp，5年期国开活跃券收益率下行1.45bp，10年期国债活跃券收益率下行1bp，5年期国债活跃券收益率下行1.5bp，3年期国债活跃券收益率下行1.5bp。

金融市场变化

• 货币市场利率：12月27日货币市场利率涨跌互现，年内资金仍保持宽松，但跨年结构性压力有所显现。
• SHIBOR与同业存单：SHIBOR利率上涨，同业存单利率多数下行。
• 票据市场：票据价格与数量均有所上升。

企业端市场表现

• 信用债市场：12月27日，信用债收益率分化，5年期下行逾1BP，全天成交超千亿，共成交1297只信用债，总成交金额1030.85亿元。
• 企业利润：2021年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额7.98万亿元，同比增长38.0%，两年平均增长18.9%；11月当月利润总额0.81万亿元，同比增长9%，两年平均增长16.7%。

居民端市场变化

• 商品房成交：30城大中城市商品房成交面积和套数较前一日分别下降34%和36%；二线城市下降更明显，分别为37%和45%；三线城市则相对稳定，分别下降5%和3%。

关键信息

流动性变动

• 央行流动性：12月27日，央行逆回购价格维持1.00%，数量变动0.45BP，人民币汇率小幅下行。
• 银行间流动性：SHIBOR利率上涨，同业存单利率多数下行，票据价格与数量上升。
• 非银流动性：票据价格与数量上升，R-DR收益率变动为负。

价量变化

• 企业端：信用利差多数下行，企业债收益率整体下降。
• 居民端：下游消费端价格小幅下降，商品房成交面积与套数下降。

数据来源与计算方法

• Z值计算：Z值基于逆回购价格和数量、人民币汇率、SHIBOR利率、同业存单利率、产业信用利差、上游与下游价格等数据，时间区间为过去200个交易日。
• 数据来源：Wind 华泰期货研究院。

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研究人员信息

• 徐闻宇：研究员，从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 吴嘉颖：研究员，从业资格号F3064604，投资咨询号Z0017091。

图表说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览。
• 图2至图19：分别展示了人民币汇率走势、国债收益率曲线、国开债收益率曲线、地方债发行量走势、DR利率变动、同业存单到期收益率变动、利率互换变动、票据市场变动、国债逆回购收益率、深证国债逆回购收益率、R-DR收益率、非银金融A股市盈率/市净率走势、企业债收益率、不同评级产业信用利差、不同类型企业信用利差、上游生产端价格变动、下游消费端价格变动、商品房成交变动等市场表现。

结论

总体来看，中国宏观部门流动性保持灵活适度，央行通过逆回购操作支持市场，企业信用债市场表现活跃，居民端商品房成交有所下降，显示市场在年末流动性管理与政策支持下维持稳定。