20180527-中泰证券-商业贸易行业周报_新零售攻坚阶段_苏宁易购商业模式最优_16页_979kb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年5月零售行业整体市场表现及重点公司动态，强调新零售在行业中的重要性，并指出苏宁易购作为零售板块中的优质标的，其商业模式在当前市场环境下具有显著优势。同时，报告指出传统零售行业面临转型压力，但部分企业通过线上线下融合和供应链优化，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 新零售进入攻坚阶段：苏宁易购在双线模式（线上+线下）中表现突出，线上线下协同效应显著，盈利逐步改善，物流和金融业务迎来增长机遇。
• 行业整体表现优于大盘：2018年5月，商贸零售（中信）指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数4.13个百分点，表现优于中小板指数。
• 重点推荐公司：苏宁易购、南极电商、永辉超市等具备长期增长潜力，建议重点关注其战略布局与业绩增长。
• 电商板块格局已定：头部企业优势明显，建议重点配置具备核心竞争力的电商龙头。
• 百货板块值得关注：部分低估值百货公司可能受益于新零售转型，建议关注其发展动态。
• 行业面临转型压力：传统零售企业需加大线上投入，部分企业如永辉超市、苏宁易购等已取得初步成效。

关键信息

市场表现

• 商贸零售指数：2018年5月上涨1.92%，年初至今下跌1.79%，跑赢沪深300指数。
• 子板块表现：
  • 超市指数：上涨3.17%
  • 连锁指数：上涨4.77%
  • 百货指数：上涨0.73%
  • 贸易指数：下跌0.30%
• 板块相对表现：在沪深300下跌2.22%的背景下，商贸零售板块整体表现较好。

重点公司数据

• 苏宁易购：

  • 股价：15.32元
  • 市值：1,426.30亿元
  • 2017年EPS：0.45元
  • 2018年EPS预测：0.16元
  • 2019年EPS预测：0.25元
  • 2017年PE：34.04倍
  • 2018年PE预测：95.75倍
  • 2019年PE预测：61.28倍
  • 投资评级：买入
  • 盈利预测：2018-2020年预计营业收入分别为2411.25/3007.71/3642.75亿元，归属母公司净利润分别为16.41/21.77/34.95亿元。

• 南极电商：

  • 2017-2019年预计营业收入分别为8.03/22.10/28.90亿元
  • 归母净利润分别为5.11/9.09/12.82亿元
  • 投资评级：买入
  • 估值预测：2018年PEX为35倍，目标市值为318.28亿元

个股表现

• 上涨前五名：新华都（+14.81%）、国际医学（+11.80%）、兰生股份（+9.91%）、苏宁易购（+9.51%）、新华锦（+7.46%）
• 下跌前五名：南纺股份（-6.96%）、中成股份（-6.22%）、广博股份（-5.75%）、茂业通信（-4.31%）、深赛格（-4.30%）

行业动态

• 苏宁零售云：门店突破500家，启动“千店倒计时”计划，计划覆盖更多本土化市场。
• 京东手机战略：发布五大核心策略，全面赋能手机品牌，推动线上线下一体化。
• 腾讯超级大脑：推出智能操作系统，结合AI、大数据等技术赋能零售。
• 唯品会物流分拆：独立快递业务，提升供应链效率，加大仓储投入。
• 京东金融架构调整：分拆为个人服务与企业服务两大群组，提高运营效率。
• 永辉超市收购国联水产：持股10%，打造生鲜供应链改革示范项目。
• 联华超市收购联华电子商务：完成对联华电子商务9.09%股权的收购，加速线上线下融合。

风险提示

• 市场系统性风险：互联网零售行业具备较高弹性，市场下行将带来较大压力。
• 全渠道融合不及预期：传统零售企业转型线上面临挑战，线上业绩可能低于预期。
• 管理层分歧：部分企业可能因转型战略不统一而影响发展。

投资组合建议

• 重点推荐股票：
  • 苏宁易购：零售扭亏为盈，盈利环比提升，物流+金融持续发力。
  • 南极电商：品牌与服务构建护城河，预计未来增长显著。
• 建议关注公司：
  • 人人乐、华联综超、中百集团、家家悦、冠福股份等零售企业。
  • 产品型零售企业：如开润股份、飞科电器、新宝股份。
  • 百货公司：如王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。

行业趋势

• 新零售成为主流：零售企业积极布局线上线下融合，提升运营效率与用户体验。
• 供应链优化：部分企业通过收购与合作，提升供应链能力，增强市场竞争力。
• 数字化转型：多点Dmall、达达-京东到家等企业推进数字化零售，提升行业效率。
• 消费升级：高端商品与品质服务需求上升，推动行业向更高层次发展。

附录：图表说明

• 图表1：零售行业涨跌幅情况
• 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现
• 图表3-6：贸易、百货、连锁、超市板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表7-8：本周板块上市公司涨幅与跌幅前五名表现
• 图表9：下周公司大事提醒
• 图表10：本周重点推荐股票及看点

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观、公正。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
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