20210426-首创证券-苏博特-603916.SH-2021年一季报点评_Q1业绩高增长_投产在即业绩可期_3页_703kb

报告摘要

苏博特(603916) 2021年一季报点评总结

核心内容

苏博特于2021年4月26日发布了2021年一季报，数据显示公司一季度业绩实现高增长，营业收入和净利润均同比增长显著。尽管面临产品价格下降和原材料成本上升的压力，公司仍展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年一季度实现7.72亿元，同比增长81.59%。
归母净利润：实现0.78亿元，同比增长58.27%。
扣非归母净利润：实现0.76亿元，同比增长54.75%。

产品与销售情况

高性能减水剂：销量22.49万吨，同比增长111.17%。
高效减水剂：销量2.79万吨，同比增长80.0%。
功能性材料：销量3.25万吨，同比增长95.78%。
产品价格：高性能减水剂价格下降12.37%，高效减水剂价格下降15.90%，功能性材料价格下降7.66%。
原材料成本：环氧乙烷、甲醛、工业萘采购价格分别上涨5.05%、11.85%、0.16%。
毛利率：剔除新会计准则影响后，2021年Q1毛利率约为40.0%，同比下降4个百分点。

产能扩张

大英基地：预计2021年二季度投产，产能包括30万吨高性能减水剂、10万吨速凝剂、10万吨水泥基功能性材料。
江门基地：预计2022年投产，将进一步提升公司产能。

投资建议

评级：增持。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.11亿、7.89亿、9.86亿，对应PE分别为16.84倍、13.03倍、10.43倍。

关键信息

财务指标预测

年度	营收(亿元)	营收增速	归母净利润(亿元)	净利润增速	EPS(元/股)	PE
2021E	49.67	36.00%	6.11	38.51%	1.74	16.84
2022E	64.57	30.00%	7.89	29.19%	2.25	13.03
2023E	80.71	25.00%	9.86	25.00%	2.81	10.43

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	38.3%	38.3%	38.3%	38.3%
净利率	12.1%	12.3%	12.2%	12.2%
ROE	12.7%	15.7%	17.7%	19.3%
ROIC	11.6%	13.1%	14.2%	15.2%
P/E	23.3	16.8	13.0	10.4
P/B	2.97	2.64	2.31	2.01

资产负债情况

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产总计(亿元)	64.125	77.649	92.830	108.954
负债合计(亿元)	26.477	34.917	43.694	51.914
股东权益(亿元)	34.633	38.987	44.448	51.173
资产负债率	41.3%	45.0%	47.1%	47.6%

现金流情况

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流(亿元)	33.34	7.98	18.98	37.58
投资活动现金流(亿元)	-52.67	-33.62	-33.62	-33.62
筹资活动现金流(亿元)	47.87	25.65	14.64	-3.96
现金净增加额(亿元)	28.54	0.00	0.00	0.00

风险提示

原材料价格上涨
产品提价不顺利
下游需求不及预期

总结

苏博特在2021年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于产品销量的大幅提升。尽管面临产品价格下降和原材料成本上升的压力，公司仍通过产能扩张和市场拓展保持了良好的增长态势。随着大英基地的投产，公司未来业绩有望进一步提升。分析师对苏博特给予“增持”评级，认为其在减水剂行业集中度提升的背景下，具备长期发展的潜力。

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