20220412-华安证券-川发龙蟒-002312.SZ-主营产品量价齐升_新能源材料加速布局_5页_1mb

报告摘要

公司总结：主营产品量价齐升，新能源材料加速布局

核心内容

公司2021年年度报告显示，其营业收入与净利润均实现显著增长，2022年投资评级维持“买入”。公司积极拓展业务，提升产品附加值，加速布局新能源材料领域，同时通过磷矿收购增强上游资源控制能力。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入66.45亿元，同比增长28.28%；归母净利润10.16亿元，同比增长51.94%；扣非净利润6.73亿元，同比增长103.10%。
主营产品量价齐升：肥料系列产品营收占比达52.25%，工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、复合肥价格同比分别上涨49.43%、109.54%、47.64%，整体呈现量价齐升态势。
磷矿资源布局：公司已收购天瑞矿业100%股权，交易对价为9.56亿元，发行价格为7.67元/股，资源储量达9597.5万吨，将进一步提升磷矿产能至365万吨/年，增强资源保障能力。
新能源材料布局：公司积极布局锂电材料领域，德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，预计2024年底一期投产，2026年底二期投产，总产能规划为20万吨磷酸铁锂及配套项目。
投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.22、9.86、10.45亿元，对应PE分别为22、20、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品价格与涨幅

产品名称	现价（元/吨）	环比	同比
磷酸一铵	3540	14.41%	49.43%
饲料级磷酸氢钙	3686	17.65%	109.54%
工业级磷酸一铵	7125	14.63%	28.28%
复合肥	3480	7.34%	47.64%

项目规划与产能

项目阶段	产能规划（万吨）	预计投产时间
一期	磷酸铁锂10万吨，磷酸铁10万吨	2024年12月
二期	磷酸铁锂10万吨，磷酸铁10万吨	2026年12月

财务指标（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	66.45	81.02	89.01	89.95
归属母公司净利润	10.16	9.22	9.86	10.45
毛利率（%）	20.5	16.4	20.5	20.6
ROE（%）	14.8	26.9	22.2	18.9
P/E	22.70	21.51	20.11	18.98
P/B	3.36	5.78	4.46	3.59
EV/EBITDA	19.85	22.63	14.68	13.41

风险提示

原材料及主要产品价格波动风险；
安全生产风险；
环境保护风险；
项目投产进度不及预期；
股权激励效果不及预期。

结论

公司依托“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，在化肥行业景气度提升背景下，主营产品实现量价齐升，业绩增长显著。同时，公司积极布局新能源材料领域，特别是磷酸铁锂正极材料，推动第二增长曲线发展。通过磷矿收购方案，公司进一步增强了上游资源控制能力，提升了产业链协同效应，有利于降低成本并提高盈利水平。公司未来发展前景良好，投资评级为“买入”。

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