20220116-光大证券-川发龙蟒-002312.SZ-公告点评_拟收购天瑞矿业提高磷矿产能_持续布局新能源材料打开成长空间_4页_727kb

公司研究总结：川发龙蟒 (002312.SZ)

核心内容

川发龙蟒 (002312.SZ) 通过收购天瑞矿业，显著提升了其磷矿产能，并加速布局磷系新能源材料领域，以增强其在新能源产业链中的竞争力。公司还计划在攀枝花及德阳-阿坝地区建设多个新能源材料项目，进一步扩展其未来成长空间。

主要观点

收购天瑞矿业

• 公司拟以发行股份的方式收购天瑞矿业100%股权，交易金额为7.65亿元（川发矿业）和1.91亿元（四川盐业），共计约9.56亿元。
• 本次交易预计发行约1.25亿股，每股价格约为7.67元。
• 天瑞矿业拥有250万吨/年磷矿产能，截至2021年11月，其保有资源量达8741.9万吨，且配备有115万吨/年的磷精矿选矿装置。
• 天瑞矿业2021年1-9月归母净利润为-2.17亿元，主要因计提了约2.89亿元的资产减值损失，但剔除该因素后，净利润可达约7202万元。
• 业绩承诺：2022-2024年矿业权口径下扣非净利润累计不低于3.11亿元，其中2022年不低于7456万元，2023年不低于1.04亿元，2024年不低于1.33亿元。

新能源材料布局

• 公司于2021年12月与攀枝花钒钛高新区管委会签订协议，拟投资建设20万吨/年磷酸铁锂、20万吨/年磷酸铁及30万吨/年硫酸生产线。
• 一期项目预计2023年10月投产，二期预计2025年12月完成。
• 同时，公司于2021年11月与德阳-阿坝生态经济园区管委会签订协议，拟建设20万吨/年磷酸铁锂和20万吨/年磷酸铁生产线，一期预计2023年10月投产，二期预计2024年12月完成。
• 公司利用其磷化工产业链优势，积极应对新能源材料的旺盛需求，以提升市场竞争力。

关键信息

股票表现

• 当前股价：12.45元
• 一年最低/最高：5.68元/20.30元
• 近3月换手率：165.96%

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为10.62亿元（上调15.1%）、8.22亿元（上调15.3%）、9.25亿元（上调6.6%）。
• EPS分别为0.60元、0.47元、0.52元。
• ROE（摊薄）分别为15.5%、10.7%、10.7%。
• P/E分别为21倍、27倍、24倍；P/B分别为3.2倍、2.9倍、2.5倍。

财务指标

• 2021年营业收入预计为67.4亿元，同比增长30.12%。
• 毛利率预计从17.7%提升至20.6%。
• 归母净利润率从4.4%提升至15.8%。
• 有息债务下降，归母权益/有息债务从1.52提升至6.11，有形资产/有息债务从2.85提升至7.61。
• 流动比率和速动比率均有所提升，分别达到1.87、1.69，2023年预计为2.56、2.33。

风险提示

• 定增项目落地风险
• 产品价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 募投项目建设不及预期

评级

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

川发龙蟒通过收购天瑞矿业和大规模布局新能源材料项目，显著增强了其磷矿资源和新能源材料生产能力，为公司未来增长提供了坚实基础。公司盈利预测上调，估值指标改善，显示出其在新能源领域的战略布局和市场潜力。然而，投资者需关注项目落地、产品价格波动及下游需求等潜在风险。