20221209-开源证券-2022年11月通胀数据点评_后续内需不足局面有望缓解_4页_514kb

报告摘要

2022年11月，我国CPI同比上涨1.6%，涨幅继续回落；核心CPI同比上涨0.6%，仍保持低位。PPI同比下跌1.3%，延续下降趋势。整体来看，CPI和PPI增速均较前值有所放缓，反映出当前经济面临内需不足的压力。

CPI涨幅收窄：11月CPI同比涨幅回落，主要受食品项价格涨幅大幅收窄影响。其中，猪肉价格同比上涨34.4%，但涨幅较前值有所下降，显示中央冻猪肉储备释放对市场供给的支撑作用。鲜菜项同比下跌21.2%，主要受2021年高基数影响。非食品项同比上涨1.1%，其中交通通信项涨幅略降，与交通工具燃料价格涨幅收窄有关。
PPI持续下降：11月PPI同比下跌1.3%，降幅与前值持平。分项来看，生产资料同比下跌2.3%，降幅收窄；原材料工业同比上涨0.3%，采掘工业和加工工业价格同比降幅分别收窄至-3.9%和-3.2%。上游行业如黑色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业价格同比降幅较大，但整体呈现趋稳迹象。
内需不足局面或缓解：尽管当前CPI和PPI增速放缓，但政策层面已开始发力。二十大报告及政治局会议提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，强调“兼顾质的有效提升和量的合理增长”。同时，优化疫情防控政策及稳地产措施将对消费和投资形成支撑，有助于改善内需不足的状况。
对资本市场的影响：随着稳增长政策进一步加码，内需有望回升，分析师看好与内需相关的转债市场表现。

CPI数据：
- 同比：+1.6%（前值 +2.1%）
- 核心CPI：+0.6%（前值 +0.6%）
- 食品项：+3.7%（前值 +7.0%）
- 猪肉价格：+34.4%（前值 +51.8%）
- 鲜菜项：-21.2%（前值 -8.1%）
- 非食品项：+1.1%（前值 +1.1%）
- 交通通信项：+2.9%（前值 +3.1%）
PPI数据：
- 同比：-1.3%（前值 -1.3%）
- 生产资料：-2.3%（前值 -2.5%）
- 原材料工业：+0.3%（前值 +1.2%）
- 采掘工业：-3.9%（前值 -6.7%）
- 加工工业：-3.2%（前值 -3.5%）
- 黑色金属冶炼及压延加工业：-18.7%（前值 -21.1%）
- 黑色金属矿采选业：-15.7%（前值 -18.9%）
- 煤炭开采和洗选业：-11.5%（前值 -16.5%）
政策支持：
- 二十大报告及政治局会议提出扩大内需与供给侧结构性改革结合。
- 优化疫情防控政策和稳地产措施将对消费和投资形成支撑。
市场建议：
- 分析师认为内需回升将带动价格端上行。
- 对于资本市场，看好与内需相关的转债。

分析师承诺：报告内容真实反映分析师个人观点，且不与报酬挂钩。
评级说明：
- 证券评级：买入、增持、中性、减持
- 行业评级：看好、中性、看淡
- 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现。
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