保险行业2023年度业绩综述：资负分化，稳健的分红策略下配置吸引力提升-240409-申万宏源-30页_1mb

保险行业2023年度业绩综述总结

核心内容概览

2023年，保险行业整体面临利润承压与分红策略优化的双重挑战。尽管A股上市险企归母净利润同比下降24%至1869亿元，但部分公司通过提升分红比例和股息率，增强了对股东的吸引力。与此同时，负债端NBV（新业务价值）实现了高增长，资产端则因市场波动和利率下行等因素承压。

主要观点

1. 利润承压与分红策略

• 利润承压：受资本市场波动和会计准则变更影响，A股上市险企归母净利润普遍下降，其中中国人寿下降最为显著，达30.7%。
• 分红亮眼：部分险企如中国平安、中国太保等在利润承压下仍保持分红比例稳定或略有提升，股息率表现稳健，增强了市场对保险股的配置兴趣。

2. 负债端表现

• NBV高增：全年NBV同比增长显著，其中中国人保、新华保险、阳光保险等公司表现突出，部分公司如中国太保实现连续六个季度正增长。
• 财险承保表现：2023年Q3大灾影响下，财险综合成本率承压，但Q4部分头部公司承保表现超预期，如人保财险和太保财险优化了成本率。

3. 资产端挑战

• 投资收益率承压：受长端利率下行和权益市场波动影响，总投资收益率普遍下降，其中中国人寿和中国平安下降显著。
• 净投资收益率相对稳健：尽管面临挑战，净投资收益率仍保持稳定，部分公司如友邦保险和中国平安表现较好。

关键信息

1. 精算假设调整

• 投资收益率：普遍下调至4.5%，降幅0.5pct，部分公司如中国太平和阳光保险调整幅度更大。
• 风险贴现率：下调幅度不一，中国平安和中国太保下调幅度较大，达1.5pct和2pct，反映出对市场风险的审慎态度。
• 对EV和NBV的影响：精算假设调整导致EV和NBV不同程度下降，但有助于提升估值可信度和缓解利差损风险。

2. 代理人分级与银保渠道改革

• 代理人规模：整体下降，但部分公司如中国人寿和中国平安表现出改善趋势。
• 银保渠道：受“报行合一”政策影响，新单保费增长有限，但部分公司如中国平安和中国人寿表现较好。

3. 财险业务结构

• CR3下降：头部公司如人保财险和平安财险主动压降高风险业务，导致CR3同比下降0.6pct。
• 车险表现：保持相对稳健增长，CR3略有提升。
• 非车险增势延续：但受平安财险调整业务结构影响，CR3同比下滑。

4. 投资资产规模

• 整体增长：截至2023年末，行业投资资产规模达27.67万亿元，同比增长10.5%。
• 各公司表现：中国人寿、中国平安、中国太保等公司投资资产规模增长显著。

投资分析意见

• 推荐标的：高弹性标的新华保险，分红表现亮眼的中国平安，以及具有较强改革属性的中国太保。
• 估值分析：中国平安和新华保险估值处于较低水平，具有吸引力。

风险提示

• 市场波动：资本市场波动可能影响资产端业绩和估值。
• 长端利率下行：可能影响新增债券投资和到期再投资。
• 监管政策：如“报行合一”和代理人分级政策可能对业务产生阶段性负面影响。
• 大灾风险：若大灾频发，可能影响承保利润表现。

附表核心指标

• 归母净利润：中国人寿、中国平安等公司表现分化。
• 精算假设变动：投资收益率和风险贴现率调整，对EV和NBV产生不同影响。
• 业务指标：新单保费、NBV、EV等指标表现各异，反映不同公司的经营状况。

信息披露与评级说明

• 证券分析师承诺：报告内容独立、客观，不涉及利益冲突。
• 投资评级：基于相对表现，分为买入、增持、中性、减持等。
• 法律声明：报告内容仅供客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

以上总结涵盖了保险行业2023年的主要财务表现、业务策略调整、市场挑战与投资建议等关键内容，为投资者提供了全面的行业分析视角。