20221101-华鑫证券-玲珑轮胎-601966.SH-公司事件点评报告_Q3收入录得增长_盈利有望持续改善_5页_272kb

玲珑轮胎（601966.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

玲珑轮胎在2022年第三季度实现了收入的同比增长，但整体盈利仍面临较大压力。公司发布2022年三季度报告，前三季度营收同比下降10.75%，归母净利润同比下降76.72%。其中，第三季度营收同比增长2.26%，归母净利润同比下降31.87%。尽管收入有所增长，但盈利表现不佳，主要受到产品结构变化及原材料成本波动的影响。

主要观点

Q3收入增长，盈利修复面临挑战

• 收入表现：第三季度营收同比增长2.26%，但整体前三季度营收同比下滑10.75%，主要受商用车市场低迷拖累。
• 盈利压力：归母净利润同比大幅下降76.72%，第三季度降幅为31.87%，显示公司盈利能力仍处于修复阶段。
• 产品结构变化：由于乘用车市场恢复，乘用胎销量占比上升，而载重胎销量占比下降，导致轮胎产品整体价格同比下降5.75%，环比下降12.75%。

原材料与海运成本下降，盈利有望改善

• 原材料成本：公司主要原材料综合采购成本环比下降5.94%，同比增长1.44%，成本压力有所缓解。
• 海运费用：SCFI指数三季度均值为3280，目前回落至1698，海运成本下降趋势明显，对出口业务的负面影响边际减弱。
• 毛利率预期：随着原材料价格回落及海运成本降低，公司毛利率有望逐步修复，预计2022-2024年毛利率将从17.9%提升至24.4%。

产能扩张与国际化战略持续推进

• 产能规划：公司2022年半钢胎产能达8250万条/年，全钢胎产能达1460万条/年，预计2024年总产能将达11961万条，产能持续释放。
• 市场地位提升：随着行业落后产能淘汰，公司市占率有望进一步提升，国际化配套能力增强，支持“7+5”战略布局。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年公司收入预计分别为191.4亿元、223.9亿元、262亿元，增长趋势明显。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.85元、1.58元、2.73元，盈利修复预期增强。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为19.9倍，2023年为10.7倍，2024年为6.2倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

关键信息

市场表现

• 2022年前三季度乘用车产销量同比增长17.2%和14.2%，商用车市场则同比下滑32.6%和34.2%。
• 第三季度乘用车销量同比增长36.62%，环比增长37.88%，商用车销量同比下滑10.65%，环比增长6.36%。

财务数据

• 资产负债表：2022年预计流动资产合计13,366百万元，非流动资产合计21,723百万元，资产总计35,089百万元。
• 利润表：2022年预计营业收入19,137百万元，归母净利润1,253百万元，净利率提升至6.5%。
• 现金流量表：2022年预计经营活动现金净流量2063百万元，投资活动现金净流量828百万元，筹资活动现金净流量-501百万元，现金流量净额2,390百万元。

财务指标

• 毛利率：预计从17.9%提升至24.4%。
• 费用率：四项费用占营收比例预计从11.8%降至10.2%。
• ROE：预计从7.3%提升至19.2%，反映盈利能力的逐步改善。
• 资产负债率：预计从51.2%降至48.6%，财务结构持续优化。

风险提示

• 贸易摩擦：可能导致关税上升，影响出口业务。
• 经济下行：若经济景气度大幅下滑，可能影响市场需求。
• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，可能拖累盈利能力。
• 汇率波动：对出口业务产生影响。
• 新项目不及预期：可能影响公司未来的产能释放与盈利增长。
• 业绩不达预期：可能影响投资者信心。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 理由：公司收入有望持续增长，盈利修复趋势明显，产能扩张与国际化战略增强其市场竞争力。

研究团队介绍

• 黄寅斌：CFA持证人，中国科学院化学工程硕士，具有五年证券研究经验，重点覆盖化纤、轮胎、新材料等领域。
• 刘韩：中山大学硕士，三年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，未因报告内容获得任何补偿。

证券投资评级说明

• 个股评级：买入（预测个股涨幅＞20%）。
• 行业评级：推荐（预测行业涨幅＞10%）。
• 评级以报告日后12个月内个股或行业指数相对于主要市场指数的涨跌幅为标准。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议。
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