20171019-招商证券-中兴通讯-000063.SZ-Nubia股权收入确认_全年预告业绩符合预期_5页_367kb

报告摘要

中兴通讯（000063.SZ）投资分析总结

核心内容

中兴通讯（000063.SZ）在2017年10月19日发布2017年前三季度业绩快报，实现营业收入765.8亿元，同比增长7.0%，营业利润52.9亿元，同比增长455.1%，归属于上市公司普通股东的净利润39.0亿元，同比增长36.6%。公司同时预告全年归母净利润为43-48亿元，符合市场预期。

当前股价为30.63元，目标估值区间为31-37.2元。2017年全年投资收益预计约20亿元，其中Nubia股权出售贡献21.7亿元。公司治理水平提升，管理、市场、产品和技术均较4G周期有显著进步，获得全球主流运营商认可。

主要观点

主营业务增长显著
- 2017年全年主营利润预计为25.7-30.7亿元，较去年大幅增长。
- 三季度主营利润出现下滑，主要因上半年运营商招标减少及研发投入增加，但四季度及明年上半年业绩预计恢复增长。
5G技术领先，全球份额提升
- 中兴通讯在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等领域具备领先技术优势。
- 公司在5G专利数、核心标准卡位等方面排名全球前三，有望在全球5G市场中占据更大份额。
估值合理，具备投资价值
- 当前股价对应动态PE为28倍，处于历史估值中枢下部。
- 预计2017-2019年净利润分别为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，对应EPS分别为1.09元、1.24元、1.52元。
- 2018年PE预计为25-30倍，公司价值有望重发现。

关键信息

财务数据

营收：2017年预计111287百万元，同比增长10%；2018年预计124728百万元，同比增长12%；2019年预计149697百万元，同比增长20%。
营业利润：2017年预计1362百万元，同比增长17%；2018年预计2040百万元，同比增长50%；2019年预计3889百万元，同比增长91%。
净利润：2017年预计4569百万元，同比增长-294%；2018年预计5181百万元，同比增长13%；2019年预计6381百万元，同比增长23%。
每股收益（EPS）：2017年预计1.09元；2018年预计1.24元；2019年预计1.52元。
PE（市盈率）：2017年28.1倍；2018年24.8倍；2019年20.1倍。
PB（市净率）：2017年3.1倍；2018年2.6倍；2019年2.3倍。
ROE（TTM）：前三季度达到13.64%，同比上升4.39个百分点。

财务预测

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	100186	101233	111287	124728	149697
营业利润(百万元)	320	1166	1362	2040	3889
净利润(百万元)	3208	-2357	4569	5181	6381
每股收益（元）	0.77	-0.56	1.09	1.24	1.52

财务比率

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年增长率	23%	1%	10%	12%	20%
营业利润年增长率	431%	264%	17%	50%	91%
净利润年增长率	22%	-173%	-294%	13%	23%
毛利率	31.0%	30.8%	30.1%	30.4%	31.1%
净利率	3.2%	-2.3%	4.1%	4.2%	4.3%
ROE	8.2%	-6.6%	10.9%	10.6%	11.6%
ROIC	2.4%	2.8%	3.0%	3.2%	4.7%
资产负债率	64.1%	71.1%	67.0%	67.3%	67.7%
流动比率	1.4	1.2	1.4	1.4	1.5
速动比率	1.1	0.9	1.1	1.2	1.2

风险提示

海外市场拓展不及预期
5G推进速度不及预期
运营商资本开支持续下降

投资评级

公司短期评级：强烈推荐-A（股价涨幅超基准指数20%以上）
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

周炎：招商证券通信行业联席首席分析师，S1090513070008
王林：招商证券通信行业首席分析师，S1090514080005
余俊：招商证券通信行业分析师

总结

中兴通讯在2017年前三季度业绩表现良好，投资收益显著，全年业绩符合预期。公司处于5G技术领先阶段，具备全球市场份额提升的潜力。当前估值处于历史低位，具备较强的投资价值。分析师维持“强烈推荐-A”评级，目标价为31.0元-37.2元。公司治理水平提升，管理、市场、产品和技术均较上一个4G周期有显著进步，未来增长值得期待。

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