20171019-华创证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯三季度业绩点评_三季度投资收益较多_全年业绩指引符合预期_6页_729kb

中兴通讯三季度业绩总结

核心内容

中兴通讯（股票代码：000063.SZ）公布了2017年三季度业绩预告，整体表现符合市场预期。公司前三季度收入为765亿元，同比增长7%；归母净利润为39亿元，同比增长36%；全年业绩指引为43-48亿元。当前股价为30.63元，目标价未明确。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度收入：765亿元，同比增长7%。
• 前三季度归母净利润：39亿元，同比增长36%。
• 全年业绩指引：43-48亿元，不考虑股权激励费用，全年净利润预计在45-51亿元之间。
• 三季度单季净利润：增长47%，达5.19亿元。
• 三季度收入下滑：下降5.2%，主要由于政企业务下滑和努比亚未并表。

2. 利润结构分析

• 投资收益：贡献21亿元利润，主要来自出售努比亚股权。
• 资产减值损失：预计为5亿元。
• 股权激励费用：三季度确认一半，共1.3亿元，预计四季度继续确认。
• 扣非净利润：不考虑股权激励费用，预计为1亿元。
• 毛利率：稳定在30%左右，净利率逐步提升至3.9%。
• ROE：提升至11.6%，显示盈利能力增强。

3. 管理层与业务调整

• 管理层变更：美国管制事件后，公司管理层逐步稳定，转向积极改善方向。
• 股权结构调整：公司持续出售非核心业务股权，如讯联智付、天津智联和中兴物联，聚焦核心业务。
• 努比亚股权变动：2017年7月出售10%股权，显示战略调整。

4. 投资建议

• 投资评级：强烈推荐。
• 未来预期：2017年净利润45亿元，2018年51亿元，对应PE分别为28x和25x。
• 行业前景：迎接5G时代，管理架构优化带来边际改善，公司业绩有望持续增长。

关键信息

• 当前股价：30.63元。
• 市净率（P/B）：3.59。
• 每股净资产：9.1元。
• 净利润率：从-1.4%提升至3.9%。
• 资产负债率：从68.8%逐步下降至64.3%。
• 流动比率：从122.4%提升至185.2%，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从90%提升至150.2%，流动性改善。

财务预测表摘要

风险提示

• 5G推进不及预期：可能影响公司未来增长。
• 三大运营商资本开支下降：对通信设备需求形成压力。
• 海外市场拓展不及预期：可能影响公司国际化战略。

估值比率

团队介绍

• 组长、首席分析师：束海峰，北京邮电大学硕士，华创证券通讯互联网组负责人。
• 分析师：张弋，北京理工大学硕士，2014年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：李孟龙、蒋颖，分别来自沈阳航空航天大学和中国人民大学，2016年和2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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