20180723-安信证券-电力设备行业深度分析_新形势下的新能源车投资机会剖析_29页_1mb

新能源车投资机会剖析总结

核心内容

2018年7月发布的新能源车投资机会分析报告指出，新能源汽车产业在政策推动下正经历从低端向高端的升级过程，主要体现在车型结构优化、电池能量密度提升以及中游企业格局逐渐清晰等方面。报告同时指出，2018年下半年将出现三大投资主线：高镍化、全球化和集中化。

主要观点

1. 政策推动产业升级

• 补贴退坡：2018年新能源车补贴政策退坡，促使企业加速技术升级和产品高端化。
• 车型结构改善：A00级车型占比下降，A0及A级车型占比上升，市场更加贴近消费者实际需求。
• 电池能量密度提升：高能量密度电池（如160wh/kg以上）成为补贴的“香饽饽”，带动电池技术革新。
• 中游格局清晰：CR5集中度提升，宁德时代等龙头企业市场份额显著增加，行业加速出清。

2. 2018H2消费市加速到来

• 新车型放量：预计18H2将有超过百款新能源车型上市，其中SUV车型为主，续航里程普遍达到300km以上。
• 新造车势力交付：威马、蔚来等企业计划在2018H2实现交付，提振市场信心。
• 特斯拉上海工厂落地：标志着新能源车市场全球化进程的开启，带动本土供应链发展。

3. 下半年关注三大主线

• 高镍化：提升镍含量、降低钴和锰含量，有助于降本提效，是未来动力电池的重点发展方向。
• 全球化：中国锂电池产业链逐步进入全球供应链体系，中游企业迎来历史机遇。
• 集中化：动力电池行业集中度持续提升，龙头企业更具竞争优势。

关键信息

1. 车型结构变化

• 2018年6月，A00级乘用车销量占比降至23%，A0及A级车占比增至46%。
• 2018年上半年，新能源乘用车销量占比达85%，成为产业链发展的主引擎。

2. 电池能量密度提升

• 补贴政策对电池能量密度提出更高要求，160wh/kg以上车型可获得1.2倍补贴。
• 高镍化趋势明显，如NCM811等材料逐步实现量产，推动电池性能提升。

3. 中游格局变化

• CR5集中度从2017年的61.59%提升至2018H1的77.83%，宁德时代市场份额升至42%以上。
• 行业出清：中小企业因缺乏技术或大客户支撑，面临生存压力。

4. 2018H2展望

• 新车型上市：预计18H2将有近百款新车型上市，涵盖SUV、轿车等类型。
• 新势力交付：蔚来、威马等新造车企业计划在2018H2实现交付，市场信心有望提升。
• 特斯拉落地：上海工厂的建立将加速全球竞争，带动本土供应链发展。

5. 投资建议

• 重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、杉杉股份、当升科技、新宙邦、宏发股份、三花智控、旭升股份等。
• 建议关注：天赐材料、星源材质、法拉电子、科达利等。

风险提示

• 补贴退坡超预期：可能导致行业盈利进一步下滑。
• 上游原材料价格高企：如钴价波动可能影响成本。
• 中游竞争加剧：随着产能释放，行业竞争将更加激烈。

图表目录

• 图1：2017至今我国新能源汽车销量数据
• 图2：18H1新能源汽车车型结构
• 图3：新能源乘用车销量及渗透率
• 图4：18H1纯电动乘用车分级别销量情况
• 图5：18H1纯电动乘用车分级别销量占比情况
• 图6：北汽EC系列车型
• 图7：北汽EX系列车型
• 图8：2017年至今各批次纯电动乘用车电池能量密度
• 图9：2017年至今各批次纯电动客车电池能量密度
• 图10：2017年国内动力电池厂商TOP10市占率
• 图11：2018H1国内动力电池厂商TOP10市占率
• 图12：我国动力电池价格变化
• 图13：主要车企18H2拟上市新能源车型数量
• 图14：各批次推广目录纯电动乘用车续航里程分布
• 图15：18H2上市车型续航里程统计
• 图16：重点车型外观图
• 图17：蔚来ES8示意图
• 图18：特斯拉主要车型销量走势
• 图19：Model S销量情况
• 图20：Model X销量情况
• 图21：Model 3销量情况
• 图22：特斯拉Model 3交货时间
• 图23：钴价与硫酸钴价格走势
• 图24：车重对新能源车续航里程的影响
• 图25：三元电池电芯能量密度与重量对比
• 图26：传统车企加速布局新能源汽车
• 图27：2017年四大锂电材料国产化率情况
• 图28：中国电解液进入全球供应链体系
• 图29：2016年负极材料全球产量分布
• 图30：动力电池环节盈利情况预测

表格目录

• 表1：2018年新能源乘用车补贴方案
• 表2：2018年1月和6月车型销量TOP10变化
• 表3：不同能量密度下纯电动乘用车补贴倍数
• 表4：2018上半年我国主要电池企业大事件
• 表5：2018下半年上市新能源汽车节选
• 表6：潜在爆款车型的配置参数
• 表7：合资企业18H2拟上市车型
• 表8：2018年5家规划交付的新造车企业信息表
• 表9：进入推广目录的7款威马车型参数
• 表10：2018年外商投资准入特别管理措施第八条
• 表11：Model 3中国量产时间表
• 表12：主要传统汽车厂商电动汽车战略总括
• 表13：不同三元正极材料硫酸钴用量测算
• 表14：不同三元材料电池的实际比容量
• 表15：部分正极企业高镍三元推进情况
• 表16：2017年全球动力电池出货量TOP10
• 表17：全球中游环节空间测算
• 表18：重点负极材料企业客户情况
• 表19：锂电池之于新能源车的重要性

投资策略

1. 四个发展阶段

• 第一阶段：供不应求，全产业链超额利润。
• 第二阶段：资本开支增加，产业链分化。
• 第三阶段：产能出清，毛利率见底。
• 第四阶段：供需紧平衡，选择市场空间大、想象空间大的企业。

2. 重点投资方向

• 高镍三元正极：重点推荐杉杉股份、当升科技、新宙邦。
• 动力电池：重点推荐宁德时代、亿纬锂能，建议关注比亚迪、孚能科技。
• 全球产业链：重点推荐璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份，建议关注天赐材料、星源材质、法拉电子、科达利等。

总结

新能源车产业在政策推动下正经历从低端向高端的升级过程，2018年下半年将出现新车型放量、新造车势力交付、特斯拉全球化布局等多重催化剂，推动消费市加速到来。高镍化、全球化和集中化成为下半年主要投资主线，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、杉杉股份、当升科技、新宙邦等企业。同时，行业面临补贴退坡、原材料价格波动及竞争加剧等风险，需关注龙头企业在技术、成本及客户资源上的优势。