20220330-国金证券-联泓新科-003022.SZ-业绩符合预期_新材料平台布局彰显高成长性_4页_1mb

联泓新科 (003022.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

联泓新科 (003022.SZ) 是一家专注于新能源与汽车领域的研究机构，其主营业务涵盖EVA树脂、新能源电池材料以及生物可降解材料等。公司近期发布2021年报，显示出良好的业绩增长和高成长性。分析师认为公司未来具有上涨潜力，维持“买入”评级。

市场数据

• 当前股价：26.51元
• 目标价格：32.34元
• 总股本：13.36亿股
• 已上市流通A股：3.07亿股
• 总市值：354.06亿元
• 年内股价最高最低：76.42元 / 22.34元
• 沪深300指数：4134
• 深证成指：11895

业绩简评

2021年公司实现营业收入75.81亿元，同比增长27.81%；归母净利润10.91亿元，同比增长70.24%。其中，第四季度实现营收19.15亿元，归母净利润2.69亿元，同比增长23.32%，整体业绩符合预期。

经营分析

1. EVA树脂业务表现

• 2021年EVA树脂收入达25.97亿元，同比增长93.61%
• 毛利率为50.52%，同比增长12.84个百分点
• 销量为13.76万吨，同比增长7.84%
• 光伏料销量同比增长约42%
• 平均销售价格约1.9万元/吨，同比增长约80%

2. 产品结构优化

• PP/EO/EOD分别销售22.16/6.19/16.28万吨
• 高熔无规共聚PP专用料销量同比增长约12%
• 成功研发高透明PP专用料
• EOD产品销量同比增长16.79%
• 江苏超力母液出口同比增长约313%

3. 新材料平台布局

• 光伏材料：EVA装置技改于2022年第一季度完成，年产能提升至15万吨以上，高端产品占比提升；9万吨/年醋酸乙烯装置预计于2023年上半年建成
• 新能源电池材料：10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目预计于2022年底前建成中交；2万吨/年超高分子量聚乙烯装置预计于2023年上半年建成
• 生物可降解材料：PLA全产业链一期项目预计于2023年底建成投产；5万吨/年PPC工业化生产线已启动建设

盈利预测与投资建议

• 2022E：归母净利润13.50亿元，对应EPS为1.01元
• 2023E：归母净利润16.70亿元，对应EPS为1.25元
• 2024E：归母净利润20.12亿元，对应EPS为1.51元
• 当前股价对应2022年PE：26倍
• 投资建议：维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动风险
• EVA价格不及预期风险
• 塑料制品政策变动风险
• 扩产项目建设进展不顺风险
• 股东（员工持股平台）减持风险

比率分析

每股指标

• 每股收益：从0.604元增长至1.506元
• 每股净资产：从3.625元增长至7.381元
• 每股经营现金净流：从1.685元增长至1.881元
• 每股股利：从0元增长至0.452元

回报率

• 净资产收益率：从16.67%增长至20.41%
• 总资产收益率：从6.73%增长至14.28%
• 投入资本收益率：从9.25%增长至16.94%

增长率

• 主营业务收入增长率：从4.53%增长至11.77%
• EBIT增长率：从14.46%增长至21.67%
• 净利润增长率：从20.46%增长至20.48%
• 总资产增长率：从26.68%增长至6.11%

偿债能力与资产管理能力

• 资产负债率：从58.61%下降至27.40%
• 应收账款周转天数：维持在8.5天
• 存货周转天数：从30.6天增长至38.0天
• 应付账款周转天数：从9.5天增长至16.0天
• 固定资产周转天数：从331.3天下降至290.6天
• 净负债/股东权益：从87.91%下降至-2.75%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场平均投资建议评分

• 评分：1.00
• 对应评级：买入

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从5,674百万元增长至10,536百万元
• 主营业务成本：从-4,488百万元增长至-7,036百万元
• 毛利：从1,186百万元增长至3,499百万元
• 净利润：从541百万元增长至2,103百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：从1,482百万元增长至2,513百万元
• 投资活动现金净流：从-682百万元下降至-724百万元
• 筹资活动现金净流：从-634百万元下降至-1,560百万元

资产负债表

• 资产总计：从7,903百万元增长至14,084百万元
• 负债股东权益合计：从7,903百万元增长至14,084百万元
• 普通股股东权益：从3,190百万元增长至9,858百万元
• 未分配利润：从644百万元增长至5,535百万元

结论

联泓新科凭借其在新能源与汽车领域的布局，展现出强劲的成长潜力。公司业绩表现良好，毛利率和净利润率持续上升，同时在产品结构优化和新材料平台建设方面取得显著进展。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望超过市场预期。然而，公司仍需关注原材料价格波动、EVA价格不及预期、政策变动及股东减持等潜在风险。