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铜2024年中投资策略分析报告总结

宏观面分析

2024年上半年，影响铜价的主要因素包括美联储降息预期、国内风险偏好变化以及铜矿供应紧张。美联储降息预期从年初预计的6次下调调整为预计1-2次，降息预期交易较为充分但仍存在一定空间。由于国内政策托底，需求保持韧性，加上新兴国家需求提振，全球宏观氛围维持中性偏乐观。欧洲经济复苏不及预期，但美国经济表现出较强的需求韧性。

基本面变化

• 供应端：2024年全球铜矿供应增速上调至21%，但铜精矿供应偏紧，TC（加工费）逼近0价差，反映出矿端供需极度紧张。尽管精铜产能扩张幅度较大，但由于原料供应紧张，矿与精铜传导存在时滞，预计到2024年下半年，若无超预期铜矿复产，精铜供应可能转为偏紧。
• 需求端：全球精铜需求增速从18%下调至16%，但新兴国家（如印度、东南亚）需求增长持续。2024年全球精铜从过剩小幅转为短缺。国内需求受地产下行影响，但制造业投资和出口仍提供支撑，尤其新能源车、光伏、风电等领域的快速发展为铜需求带来增长。

策略建议

建议投资者逢低买入，在73000-85000元/吨区间操作，年度价格均值有望上移到80000元附近。重点关注美联储议息会议、国内政策会议以及印尼、南非等国的铜矿产能扩张进展。出口政策扰动（如美国关税）也将影响需求预期。

风险提示

• 宏观风险：美联储降息推迟、美元流动性危机、地缘政治摩擦（如贸易战）可能打压需求。
• 需求风险：全球经济增长不及预期，尤其是中国地产和欧美制造业PMI下滑。
• 供应风险：巴拿马Cobre Panama矿复产时间，这将对整体铜供应产生显著影响。

运行结论

2024年全球精铜平衡小幅过剩，预计全年过剩15万吨，但从年中开始供需转为紧平衡。展望下半年，铜价将进入震荡偏强走势，重心较去年上移。需密切关注地缘政治、美联储政策和新能源产业链景气度三个关键变量。