20250424-国金证券-明阳电气-301291.SZ-业绩符合预期_看好多元化下游景气+出海快速增长_4页_948kb

明阳电气 (301291.SZ) 总结

核心内容

明阳电气在2024年及2025年一季度的业绩表现符合市场预期，公司持续受益于新能源及电力设备行业的高景气度，展现出良好的增长态势。公司通过多元化产品线布局和国际化战略推进，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩稳健增长：2024年公司实现营收64.4亿元，同比增长29.6%；归母净利6.6亿元，同比增长33.8%。2025年一季度营收13.1亿元，同比增长26.2%；归母净利1.1亿元，同比增长25.0%。
• 下游行业高景气：2024年国内新增光伏/风电装机分别达278/80GW，同比分别增长28%和6%。新型储能项目累计装机规模达41.54GW/107.13GWh，同比增长110%。电网投资达6083亿元，同比增长15.3%。
• 产品线增长显著：公司三大核心产品线（箱式变电站、成套开关柜、变压器）分别实现营收42.4亿元、6.7亿元和10.7亿元，同比分别增长22.6%、32.6%和56.1%。
• 国际化战略深化：公司产品已远销全球60多个国家和地区，通过“间接出海+全球化布局”双轮驱动，积极拓展海外市场。
• 技术突破与市场拓展：在新能源领域，公司突破深远海低频输电电力升压系统开发，推出适用于海上风电升压系统的72.5kV环保气体绝缘交流金属封闭开关设备。在数据中心领域，成功获得多个互联网头部客户订单，未来订单有望快速增长。
• 盈利能力提升：公司通过优化内部管理，降低费用率，实现毛利率22.3%，销售净利率10.3%，同比分别提升0.1%和0.2%。未来随着高毛利海风业务和海外直销业务占比提升，盈利能力有望进一步增强。

关键信息

盈利预测与估值

公司当前市价为41.86元，对应2025年PE估值为14.92倍，维持“买入”评级。

财务指标分析

风险提示

• 新能源装机不及预期
• 电网投资下滑
• 海外拓展不及预期

结论

明阳电气凭借在新能源、数据中心及智能电网等领域的深度布局和国际化战略，实现了业绩的稳健增长。未来随着高毛利业务占比提升及海外市场的拓展，公司盈利能力有望进一步增强。当前维持“买入”评级，但需关注新能源装机、电网投资及海外拓展等潜在风险。