新能源汽车行业2020年度策略：全球共振迎拐点，龙头拾级而上-191218_52页__2mb

全球共振迎拐点，新能源汽车行业2020年度策略总结

核心内容

新能源汽车行业在2019年经历了销量高台跳水和二级市场表现低迷，但行业边际改善明显，2020年被认为是行业拐点向上、龙头投资价值凸显的重要年份。全球电动化趋势加速，国内与海外销量及动力电池需求均呈现显著增长潜力，行业集中度与市占率成为判断企业竞争力的重要指标。

主要观点

• 2019年表现：新能源汽车销量增速大幅下滑，二级市场表现低迷，各细分板块指数跑输沪深300。
• 2020年展望：全球电动化趋势推动行业需求增长，补贴政策逐步退出，行业将走向市场化，新能源汽车迎来结构性行情。
• 行业拐点：销量、价格、业绩、估值等多维度底部显现，龙头企业的成长性投资机会凸显。
• 产业链布局：海外车企如特斯拉、大众、BBAW等加快新产品周期，国内龙头如宁德时代、比亚迪等具备较强竞争力。
• 投资策略：推荐具有产业优势、全球布局、较强盈利能力的细分行业龙头，关注市场情绪高涨时的燃料电池主题投资机会。

关键信息

行业现状

• 销量情况：2019年国内新能源乘用车销量约102万辆，海外约98万辆，增速分别为-1%和+20%；2020年预期国内销量133万辆，海外销量148万辆，增速分别为+30%和+50%。
• 价格趋势：电解液产业链价格企稳回升，钴、锂、负极、正极等环节价格触底，盈利能力基本见底。
• 估值水平：头部企业估值处于历史底部，随着行业回暖，估值有望上行。
• 政策影响：国内补贴退坡至2021年，行业将进入市场化阶段，海外政策趋严，如欧洲碳排放法规和全球燃油车禁售计划。

产业链分析

• 动力电池：宁德时代、LGC等龙头企业引领行业发展，2020年动力电池需求预计大幅增长。
• 三元正极：行业集中度低，高镍产品及海外占比高带来溢价，预计需求显著提速。
• 电解液：价格企稳回升，龙头企业盈利弹性大。
• 隔膜材料：价格承压但龙头优势明显。
• 负极材料：价格或缓慢下行，龙头降本增效显著。

选股思路

• 自上而下：关注行业集中度高、具备全球化产品供给的企业。
• 自下而上：优选独角兽供应链中的细分龙头，如宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、新宙邦、杉杉股份、欣旺达、鹏辉能源、比亚迪、恩捷股份、天赐材料等。
• 主题投资：关注燃料电池汽车的beta投资机会，如雄韬股份、潍柴动力。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、新宙邦、杉杉股份、欣旺达、鹏辉能源、比亚迪、恩捷股份、天赐材料等。
• 风险提示：政策波动、需求低于预期、产品价格低于预期、推荐公司业绩不及预期、系统性风险。

重点标的盈利预测

风险提示

• 政策波动风险：补贴政策变化可能影响行业需求。
• 需求低于预期：销量增长不及预期可能影响产业链整体表现。
• 产品价格低于预期：部分原材料价格可能继续下行。
• 推荐公司业绩不及预期：企业盈利能力可能受市场环境影响。
• 系统性风险：市场整体波动可能对行业造成冲击。