20191218-国海证券-新能源汽车行业2020年度策略：全球共振迎拐点，龙头拾级而上_52页_3mb

全球共振迎拐点，新能源汽车行业2020年度策略总结

核心内容

2019年新能源汽车行业经历销量高台跳水与二级市场表现低迷，但行业边际改善迹象显现，2020年迎来全球共振驱动的需求拐点。随着政策支持、海外车企新增车型、产业链降本增效等因素的推动，行业有望进入中长期稳健增长阶段，龙头企业具备明显投资价值。

主要观点

• 行业表现低迷：2019年新能源汽车销量增速由高速增长转为负增长，行业整体承压，二级市场表现不佳，各细分板块指数跑输沪深300指数。
• 行业底部迹象显现：销量、价格、业绩与估值均处于历史底部，龙头企业具备较强竞争优势，有望迎来估值修复与业绩增长。
• 全球电动化趋势明显：预计2025年全球电动乘用车销量将达1307万辆，动力电池需求量将增长至859GWh，行业增长空间巨大。
• 国内与海外需求分化：国内以B端为主，海外以C端为主，2020年国内销量增速适中，海外有望高速提量。
• 龙头投资价值凸显：行业集中度提升，头部企业具备较高的市占率、技术优势与客户资源，将成为未来投资重点。

关键信息

2019年行业回顾

• 销量：2019年国内外电动乘用车销量预计分别为102万辆和98万辆，同比分别下降1%与增长20%。
• 二级市场表现：新能源汽车板块指数在2019年表现弱于大盘，尤其在补贴过渡期后，指数大幅下行。
• 价格与盈利：部分细分行业如电解液、正极材料等价格触底或回升，产业链盈利能力基本见底。
• 政策影响：国内补贴大幅退坡，导致行业需求萎缩，但2020年为补贴最后一年，行业将逐步市场化。

2020年展望

• 全球销量增长：预计2020年全球电动乘用车销量增长40%，至2025年实现7年6倍增长，CAGR为32%。
• 动力电池需求：预计2025年全球动力电池需求量为859GWh，7年增长12倍，CAGR为44%。
• 外资与平台化战略：海外车企如特斯拉、BBAW、丰田等通过平台化战略推动新产品周期，带动行业需求。
• 龙头布局时机成熟：行业集中度与市占率从高到低为：上游资源 > 动力电池 > 隔膜 > 设备 > 负极 > 电解液 > 正极，细分龙头具备显著竞争优势。

投资策略与重点推荐

行业评级

• 整体评级：推荐
• 投资方向：
  • 具有全球化产品供给与较好盈利水平的细分龙头，如宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、先导智能、拓普集团、三花智控等。
  • 传统业务业绩厚实，新能源汽车业务有望提升估值的公司，如亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、新宙邦等。
  • 业绩有望迎来（类）周期拐点的行业龙头，如杉杉股份、天赐材料、当升科技、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业、比亚迪、星源材质等。
  • 关注燃料电池汽车主题性beta投资机会，如雄韬股份、潍柴动力等。

重点标的

风险提示

• 政策波动风险：补贴政策变化可能对行业需求产生影响。
• 需求低于预期：新能源汽车销量增长不及预期，可能影响产业链整体表现。
• 产品价格低于预期：部分原材料价格可能继续下行，影响企业盈利。
• 推荐公司业绩不及预期：龙头企业的实际业绩可能未达预期。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响板块表现。

总结

2020年新能源汽车行业将迎来全球共振驱动的需求拐点，行业集中度提升与龙头企业的竞争优势将成为主要投资逻辑。尽管2019年行业面临补贴退坡与销量下滑，但随着供给端的优化与需求端的复苏，未来有望走出结构性行情，重点关注动力电池、电解液、正极材料等细分领域的龙头公司。