20180511-联讯证券-_联讯汽车行业研究_2017年及2018Q1行业年报点评_18页_1mb

汽车行业研究报告总结（2018年5月11日）

核心内容

本报告主要分析了2017年及2018年第一季度中国汽车行业整体及细分领域的表现，重点探讨了整车、零部件、新能源汽车等板块的业绩、盈利能力及投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：2017年汽车行业营收和归母净利润增速放缓，销售毛利率基本稳定，但销售净利率有所下降。2018Q1整体营收和净利率增速继续放缓，但行业去库存基本完成，新产品周期将带来结构性机会。
• 乘用车行业：2017年营收增长但净利润下滑，主要受市场竞争加剧和库存积压影响。2018Q1营收增长但利润增长乏力，建议关注高市占率和电动化率的龙头企业，如上汽集团、长城汽车、广汽集团。
• 商用车行业：2017年整体营收和净利润下滑，重卡受益于治理超载而景气度提升，但客车受新能源补贴退坡影响较大。2018Q1商用车营收继续下滑，建议关注市占率高、电动化率高、出口份额高的宇通客车。
• 汽车零部件行业：2017年营收和净利润增速显著，毛利率和净利率企稳。随着国内厂商技术积累和外延兼并，零部件行业逐步替代进口，推荐银轮股份、三花智控、拓普集团等具备核心技术的企业。
• 新能源汽车行业：2017年销量突破75万辆，成为全球第一。2018Q1新能源行业营收和净利润增速保持良好，但受补贴退坡影响，部分企业净利润下滑。新能源产业链完整度和核心技术是关键，推荐比亚迪、上汽集团、天赐材料、杉杉股份、当升科技等。

关键信息

行业整体

• 2017年汽车行业营收25,547.6亿元，同比增长16.4%；归母净利润1171.3亿元，同比增长4.7%。
• 2018Q1营收6481.5亿元，同比增长13.7%；归母净利润310.1亿元，同比增长1.9%。
• 行业整体毛利率和净利率变化不大，但三费率上升影响盈利能力。

乘用车

• 2017年乘用车营收14143.74亿元，同比增长16.56%；归母净利润605.02亿元，同比下降5.62%。
• 2018Q1营收3764.28亿元，同比增长22.09%；归母净利润174.16亿元，同比增长1.16%。
• SUV仍是乘用车销量增长的主要贡献者，建议关注上汽集团、长城汽车、广汽集团。

商用车

• 2017年商用车营收2140.1亿元，同比增长下滑；重卡景气度提升，但客车受新能源补贴退坡影响较大。
• 2018Q1商用载货车营收下滑51.47%，归母净利润大幅下滑；商用载客车营收增长20.16%，但归母净利润下降68.65%。
• 建议关注宇通客车等市占率高、电动化率高的企业。

汽车零部件

• 2017年零部件营收6588.31亿元，同比增长30.31%；归母净利润427.07亿元，同比增长37.66%。
• 2018Q1零部件营收1698.71亿元，同比增长14.37%；归母净利润117.49亿元，同比增长23.99%。
• 零部件行业毛利率和净利率企稳，推荐银轮股份、三花智控、拓普集团等。

新能源汽车

• 2017年新能源汽车销量突破75万辆，成为全球第一；2018Q1销量继续保持增长。
• 新能源电池行业2017年归母净利润14.18亿元，同比下降45%；2018Q1归母净利润8.32亿元，同比下降180%。
• 正极材料、负极材料、隔膜材料和电解液行业表现分化，其中正极材料和电解液行业增长显著，推荐天赐材料、杉杉股份、当升科技等。

投资策略

1. 汽车零部件行业：关注拥有核心技术、行业壁垒高、盈利能力可持续性强的细分行业，推荐银轮股份、三花智控、拓普集团。
2. 新能源汽车行业：新能源产业链优质标的是确定性机会，推荐比亚迪、上汽集团、天赐材料、杉杉股份、当升科技。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游新能源汽车销量不及预期
• 宏观经济波动

分析师信息

• 王凤华：联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，拥有20年研究经验，曾任职于多家知名证券公司，连续三年获得新财富最佳中小市值分析师称号。

附注

• 报告基于Wind资讯和汽车报价大全数据，分析逻辑独立、客观、公正。
• 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。