20160201-广发证券-环保工程及服务行业：行业业绩预增43，大市值公司成为中流砥柱_17页_1mb

环保工程及服务Ⅱ行业总结

核心内容

2015年环保板块整体业绩预增43%，高于TMT、服务业等板块，显示出行业强劲的发展势头。环保板块中，大市值公司（市值100亿以上）业绩增速达到51%，显著高于中市值（28%）和小市值（-21%）公司，表明强者恒强的行业格局。各细分板块中，大气、水处理板块增速较快，分别达到43%和45%，监测板块增速为31%，而节能及其他板块增速仅为2%。

主要观点

• 环保板块整体表现强劲
  GF环保板块59家上市公司中，45家披露了2015年业绩预告，占76%以上。环保板块2015年归母净利润中位数增速为43%，高于创业板25.6%的增速中值，连续三年增长。行业增速在全行业中排名靠前，仅低于农业58%。

• 大市值公司表现突出
  大市值公司增速显著高于中小市值公司，显示出行业集中度的提升。大市值公司带动了板块整体增长，是行业发展的中流砥柱。

• 细分板块增长差异明显
  大气、水处理板块增速较快，分别达到43%和45%，而固废、监测板块增速也分别达到32%和31%，显示出行业内部的分化。节能及其他板块则因传统业务下滑而增速仅为2%，但部分公司如长青集团因热电联产项目增长较快。

• 部分公司股价倒挂
  环保板块部分公司股价低于增发价、增持价等安全边际，如津膜科技跌破定增价38%，聚光科技跌破定增价10%等，建议积极关注这些公司。

关键信息

大气板块

• 整体表现：2015年归母净利润中位数为19.02亿元，同比增长43%。
• 重点公司：三聚环保、清新环境、永清环保等公司实现70%以上的高增长。
• 行业动态：三聚环保因煤化工、石油化工清洁能源项目推进而增长；清新环境因脱硫脱硝项目投运及工程业务拓展而增长；永清环保因重金属治理、环境修复药剂等业务增长。

水处理板块

• 整体表现：2015年归母净利润为21.36亿元，同比增长45%。
• 重点公司：碧水源、兴源环境、万邦达、博世科等公司增长显著。
• 行业动态：碧水源因PPP模式推广和膜工程销售增长；兴源环境因市场开拓和政府补贴增加；万邦达因PPP项目进展顺利；博世科因订单完成和新签订单增长。

固废板块

• 整体表现：2015年归母净利润中位数为6.58亿元，同比增长32%。
• 重点公司：湘潭电化、东江环保等公司增长较快。
• 行业动态：湘潭电化因收购污水处理公司和生产基地稳定运营；东江环保因业务结构调整和产能提升；维尔利因订单增长和施工进度稳定。

监测板块

• 整体表现：2015年归母净利润为6.73亿元，同比增长31%，增速连续三年攀升。
• 重点公司：聚光科技、雪迪龙等公司实现20%-50%的高增长。
• 行业动态：聚光科技因智慧城市和海绵城市PPP订单增长；雪迪龙因CEMS销售和收购KORE公司；先河环保因合并广州科迪隆和广西先得公司。

节能及其他板块

• 整体表现：2015年归母净利润为5.93亿元，同比增长2%。
• 重点公司：长青集团因热电联产项目增长；天壕环境、盾安环境、易世达等公司业绩下滑。
• 行业动态：长青集团因热电联产项目投入运营而增长；天壕环境因股权激励费用和业务转型而下滑；盾安环境因业务调整而下滑；易世达因业务下滑而净利润下降。

风险提示

• 市场低价恶性竞争：可能导致盈利能力持续下降。
• EPC工程结算进度低于预期：可能影响业绩表现。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

分析师信息

• 郭鹏：资深分析师，华中科技大学工学硕士，2015年新财富环保行业第一名，有4年环保、燃气、电力等公用事业研究经验。
• 陈子坤：资深分析师，金融学硕士，4年中国再生金属分会工作经历，2015年新财富环保行业第一名（团队）、有色金属行业第二名（团队）。
• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2015年新财富煤炭行业第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2015年新财富环保行业第一名（团队）。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2015年新财富煤炭行业第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2015年新财富环保行业第一名（团队）。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120
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