20210718-天风证券-玻纤行业周观点更新_19页_1mb

建筑材料行业周观点总结

核心内容

本报告主要分析了2021年玻纤行业的供给、需求、价格、库存及成本变化，并对主要上市企业进行了评估，重点推荐了中国巨石、宏和科技、中材科技、长海股份和山东玻纤等公司。

主要观点

供给端

• 本周玻纤行业供给规划无变化，新增产能投放节奏放缓。
• 2021-2022年新增玻纤纱产能分别为53万吨和58万吨，相比“十三五”期间高峰年份有所下降。
• 冷修压力较大，2021年已有23万吨玻纤产能进行冷修，预计2021-2022年仍存在超过30万吨的冷修需求。
• 供给动能冲击偏弱，协会引导新增产能有序扩张，有助于维持行业高景气。

需求端

• 全球经济复苏周期背景下，玻纤需求呈现高弹性。
• 2021年我国玻纤消费量预计为473万吨，同比增长21.6%。
• 中国玻纤需求增速与GDP增速比例短期维持在较高水平，预计中长期将逐步向成熟市场靠拢。
• 新能源汽车和风电行业表现强劲，分别同比增长1.3倍和26.6%，成为推动需求增长的重要因素。
• 电子纱/电子布需求高景气，供需阶段性错配，价格高位支撑较强。

价格与库存

• 玻纤纱价格总体稳定，部分产品价格出现结构性上调。
• 电子纱和电子布价格维持在高位，具有较强支撑。
• 6月末重点企业玻纤纱库存为21.6万吨，小幅增加但仍在历史低位区间。

成本变化

• 铂金、铑粉及LNG价格均出现周环比上升，对成本构成一定压力。
• LNG价格周环比上涨3.7%，月环比上涨14.3%，年同比上涨72.3%。
• 铂金和铑粉价格也有所回升，对行业成本产生影响。

关键信息

电子纱/电子布

• 电子纱和电子布为玻纤行业中的“皇冠明珠”，供需错配严重，价格高位支撑较强。
• 高端电子布技术属性强，宏和科技技术位列全球第一梯队（国内唯一），逐步实现高端电子纱自供。

板块估值

• 玻纤板块主要上市公司估值处于历史低位，2021年PE调整至14x左右，中长期价值凸显。

重点标的推荐

• 中国巨石：全球龙头地位稳固，坚定推进降本/扩规模，中期成长逻辑顺畅，当前PE为14.1x，2021年预计EPS为1.19元。
• 宏和科技：技术优势明显，黄石纱布项目逐步投产，2021年或迎成长拐点，当前PE为50.7x，2021年预计EPS为0.18元。
• 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，话语权提升，叶片中长期有成长，当前PE为14.0x，2021年预计EPS为2.07元。
• 长海股份：成长性值得期待，当前PE为14.5x，2021年预计EPS为1.30元。
• 山东玻纤：成长性值得期待，当前PE为13.8x，2021年预计EPS为1.08元。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（风电、汽车、电子等）低于预期。

附：重点企业表现（2021年7月12日-2021年7月17日）