20240208-国盛证券-宏观点评_CPI创十余年新低_怎么看_怎么办__4页_423kb

报告总结：CPI创十余年新低解读

核心事件

• 2024年1月CPI同比-0.8%，创2009年9月以来新低；环比增0.3%，持平2000年以来同期最低。
• 1月PPI同比-2.5%，高于前值-2.7%，但降幅仍大；环比续降0.2%，弱于季节规律。

主要观点

• CPI和PPI连续4月负增长，本质原因在于居民消费偏弱、需求不足、信心不足以及内生动能不足。
• 高基数影响（如春节错位）是次要因素，消费弱化是核心拖累。
• 未来展望：模型测算显示，2月CPI有望小幅转正，PPI转正最快于第二季度；全年CPI中枢可能降至0.7%左右，PPI中枢降至-0.2%左右，较预期下修。

政策建议

• 紧急加码稳增长措施，包括降息（调降MLF利率、LPR）、重启政策性金融工具、进一步宽松房地产监管。
• 短期关注全国“两会”进展，风险包括政策力度超预期和外部环境不确定性。

结构分析

• CPI食品分项环比0.4%，创2001年以来同期新低；非食品项环比0.2%，由降转涨但弱于季节规律。
• PPI生产资料环比降幅收窄，生活资料降幅扩大；重点行业如原油链、有色链部分回升，黑色链和化工链拖累。

风险提示

• 政策效果、外部冲击和经济基本面变化等不确定性。