20190805-东兴证券-医药行业8月策略：医药行业：从药品到高值耗材，理性看待政策变化影响_35页_3mb

医药行业8月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年8月医药行业在政策变化下的市场表现与投资策略。医药行业整体处于政策改革的变革期，政策覆盖面从仿制药逐步扩展至高值耗材，市场开始理性看待政策对行业的影响。报告指出，政策改革有助于优化行业结构，提升优质企业的竞争力，同时对部分细分领域如CRO、专科医疗服务、创新药服务商带来投资机会。

主要观点

• 政策改革：药品带量采购和高值耗材集中采购政策持续落地，预计2019年底将发布集中采购方案。政策对行业影响面逐步扩大，部分企业面临降价压力，但龙头公司及具有核心优势的企业有望受益。
• 市场表现：7月申万医药生物指数下跌0.14%，在28个申万一级行业中排名第8位。医疗服务和化学制药涨幅居前，中药跌幅较大。
• 估值分析：医药行业2019年动态估值为26.63倍，相对于沪深300的溢价率为144%，处于中等水平。高景气、抗政策风险的细分领域公司已出现估值溢价。
• 投资策略：重点推荐具有产品梯队、持续创新能力和抗政策风险的公司，如科伦药业、京新药业、乐普医疗等。同时关注白蛋白、人免疫球蛋白、人纤维蛋白原等血液制品，以及民营口腔种植牙、创新药服务商等细分领域。

关键信息

• 政策影响：药品和高值耗材带量采购政策已在全国范围内推进，降价幅度显著，但企业通过调整销售模式和产品结构，仍能维持合理利润。
• 市场分化：中报预告显示业绩分化加剧，CRO、专科医疗服务等高景气细分领域公司业绩增长显著，而中成药行业受库存累积和医保控费影响，业绩波动较大。
• 行业机会：未来3-6个月，医药行业将面临多个重要事件，包括高值耗材集中采购、DRGs支付方式改革等，重点关注具有核心竞争力的企业。
• 风险提示：政策变动风险、公司业绩不及预期是主要风险因素。

行业大事

1. 7月1日：国家卫健委发布《第一批国家重点监控合理用药药品目录》，20种药品将被重点监控，以减少医保基金浪费。
2. 7月12日：国家医保局召开药品“4+7”集采扩面企业座谈会，确定带量采购扩面至全国，企业报价以4+7中标价为上限，多家中标，缓解断供风险。
3. 7月15日：国务院印发《关于实施健康中国行动的意见》，提出15个专项行动，重点关注慢性病防控和全民健康。
4. 7月16日：安徽省印发高值医用耗材集中带量采购试点方案，首批产品为骨科脊柱类和眼科人工晶体类耗材，降价幅度显著。
5. 7月17日：浙江省发布县域医共体医保支付方式改革意见，全面推行DRGs点数法付费，探索按人头付费。

子行业逻辑与重点推荐个股

1. 产品梯队与创新：推荐具有产品梯队和持续创新能力的公司，如科伦药业、京新药业、乐普医疗等，这些企业具备较强的抗风险能力和估值提升空间。
2. 高景气与抗政策风险：
   • 药品方向：推荐华兰生物、博雅生物、振兴生化等，受益于白蛋白院外市场增长。
   • 医疗器械方向：推荐正海生物，受益于民营口腔种植牙市场增长。
   • 医药服务方向：推荐昭衍新药、泰格医药、药明康德等，受益于创新药发展。
3. 供给侧价值与转型潜力：推荐浙江医药、亿帆医药，受益于维生素价格反弹及市场格局优化。

行业数据与分析

• 板块走势：7月医药生物板块整体下跌，但部分细分领域如医疗服务、化学制药表现较好。
• 估值水平：医药行业整体估值处于中等水平，部分抗政策风险的细分领域公司已出现估值溢价。
• 个股表现：7月涨幅前列的个股包括兴齐眼药、广生堂、圣达生物等；跌幅前列的个股包括辅仁药业、普利制药等。
• 一致性评价：截至2019年6月26日，273个品规通过一致性评价，为新一轮带量采购做好准备。

未来展望

随着政策的持续推行，医药行业将经历进一步的整合与优化。优质企业将受益于政策带来的市场集中度提升和产品结构优化。投资需关注企业的产品梯队、成本优势和应对政策的能力，同时把握高景气细分领域和创新药服务带来的成长机会。