20220411-东吴证券-长城汽车-601633.SH-3月批发环比+42.57_欧拉_海外表现较佳_3页_463kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2022年3月的批发销量环比增长42.57%，表现优于整体市场。尽管受到疫情和芯片短缺的影响，3月销量同比仍小幅下滑，但新能源车和海外市场表现突出，成为增长的主要驱动力。公司持续发力高端化、智能化和国际化战略，推动产品结构优化，提升盈利能力。

主要观点

• 销量表现：3月产批分别实现103,957辆和100,930辆，环比增长显著，但同比略有下降。

• 品牌表现：

  • 哈弗品牌：3月批发销量同比-18.83%，环比+29.86%，其中H6销量下降37.95%，但大狗销量增长54.52%，神兽销量环比略有下滑。
  • WEY品牌：销量同比和环比均增长，显示品牌复苏趋势。
  • 长城皮卡：销量环比增长58.59%，其中长城炮销量增长70.4%，保持市场领先。
  • 欧拉品牌：3月批发销量环比增长127.82%，主要得益于“1+N”订制模式的推出，以及好猫车型的销量激增。
  • 坦克品牌：销量同比和环比均显著增长，坦克500正式上市，将进一步拓展市场。

• 海外市场：3月海外销售10,535辆，同比和环比分别增长30.84%和74.51%。公司在泰国和南非市场积极布局，展示新能源车型及概念车，提升品牌影响力。

• 产品结构优化：2022年Q1，基于三大技术品牌打造的车型占比达70.4%，智能化车型占比达84.5%，显示公司在高端化和智能化方面的进展。

• 盈利预测：预计2022~2024年归属母公司净利润分别为91亿、147亿和200亿元，对应每股收益0.99元、1.59元和2.16元，PE分别为26.71倍、16.57倍和12.18倍。公司维持“买入”评级，看好其长期发展潜力。

• 财务指标：

  • 营业收入预计持续增长，从2021年的136,405百万元增长至2024年的336,707百万元。
  • 毛利率和归母净利率稳步提升，从16.16%和4.93%提升至19.30%和5.93%。
  • ROIC和ROE均呈上升趋势，分别从5.19%提升至13.82%和19.36%。
  • 资产负债率有所上升，从64.58%增至70.05%，反映公司扩张带来的财务杠杆。

关键信息

• 3月数据亮点：欧拉和坦克品牌销量增长显著，尤其是欧拉好猫销量环比增长56.76%，坦克品牌销量同比和环比分别增长78.26%和37.94%。
• 产品矩阵更新：3月推出欧拉好猫GT和坦克300HEV概念车，同时推出时尚商用皮卡金刚炮，丰富产品线。
• 财务健康度：公司现金储备充足，2021年货币资金及交易性金融资产为39,094百万元，预计到2024年将达83,405百万元。资产总计预计从2021年的175,408百万元增长至2024年的344,554百万元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6个月个股表现将优于大盘。

风险提示

• 芯片短缺恢复速度低于预期。
• 疫情控制情况不及预期。

股价与市场数据

• 股价走势：当前收盘价为26.34元，一年内最低/最高价分别为26.24元和68.00元。
• 市净率：3.94倍，预计未来将逐步下降至2.36倍。
• 市值数据：流通A股市值160,147.05百万元，总市值243,272.48百万元。

财务预测表概览

财务指标概览

结论

长城汽车在2022年3月实现了销量的显著环比增长，尤其在欧拉和坦克品牌上表现突出。公司通过产品结构优化、智能化升级和海外市场拓展，展现出较强的市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力持续提升，资产负债率逐步上升，但整体财务状况稳健。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，具有较好的投资价值。