20151105-安信证券-正邦科技-002157.SZ-迎业绩大拐点_战略转型升级加速_13页_876kb

正邦科技（002157.SZ）2015年11月05日分析总结

核心内容

正邦科技在2015年11月5日的分析报告中指出，公司正迎来“行业周期+公司经营”双拐点，并加速战略转型升级，向“现代农业综合服务商”迈进。报告同时给出了投资建议和风险提示。

主要观点

养殖板块：双拐点驱动业绩增长

1. 行业周期拐点：

   • 全国生猪出栏均价自2015年4月开始上涨，8月份达到18.7元/公斤，年内涨幅约50%。
   • 当前猪价仍在16.5元/公斤左右，预计11月将重新上涨，持续至2016年1月，节前可能冲击20元/公斤。
   • 能繁母猪存栏量下降，预计未来两年猪价维持高位运行，拉长养殖企业盈利周期。

2. 公司经营拐点：

   • 自2014年起，公司开始精细化管理，推动养殖成本下降。
   • 2014年肥猪平均成本为14元/公斤，预计2015-2017年分别为13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。
   • 出栏量预计从15年的160万头增长至17年的300万头，业绩弹性显著提升。

战略升级：转型“现代农业综合服务商”

• 在互联网改造传统行业的背景下，公司设立江西正农通网络科技有限公司，推动资源、需求、数据、信息共享，实现协同效应。
• 目标包括：为客户实现一站式采购服务、通过信息技术及专业团队提高生产效率、完善数据收集以提供金融服务。
• 公司通过并购“中国养殖网”，加强互联网平台建设，提升客户服务能力和行业影响力。

种植板块：打造种植综合服务商

• 收购正邦生化，使其成为种植综合服务商，提供种子、农药、化肥等产品及种植服务。
• 正邦生化拥有强大的营销团队、先进的生产基地和领先的研发体系，具备较强的行业竞争力。
• 随着土地流转加速，种植业进入规模化经营阶段，公司有望通过整合资源实现进一步发展。

饲料业务：稳定发展，提升业绩

• 饲料业务是公司主要利润来源，2015年预计销量达500万吨，收入增长。
• 公司通过集中采购、优化销售网络等方式降低饲料成本，提升毛利率。
• 饲料业务为公司其他板块提供支持，有助于整体业绩提升。

关键信息

估值及投资建议

• 预计公司2015-2017年归属于母公司净利润分别为3.8亿元、9.0亿元、11.7亿元。
• EPS分别为0.63元、1.52元、1.96元。
• 公司未来两年将出现价量齐升的态势，给予“买入-A”投资评级。
• 6个月目标价为30.00元，当前股价为19.32元。

财务预测

风险提示

• 猪价反转不达预期。
• 生猪销量不达预期。

总结

正邦科技在2015年迎来养殖行业周期和公司经营的双重拐点，通过精细化管理和成本控制，实现盈利提升。同时，公司加快战略转型，向“现代农业综合服务商”迈进，通过互联网平台和并购扩大业务布局，提升综合竞争力。报告认为公司未来两年业绩有望实现价量齐升，给予“买入-A”评级。