深度报告-20220717-浙商证券-江海股份-002484.SZ-江海股份深度报告_新能源产业带来广阔的市场增量_行业低估值蕴含确定性上涨空间_21页_2mb

江海股份深度报告总结

核心内容概述

江海股份作为国内领先的电容器制造商，专注于铝电解电容器、薄膜电容器和超级电容器三大业务，其产品广泛应用于新能源、工业控制、消费电子等多个领域。当前，公司处于被动元件行业估值低位，但随着新能源产业的快速发展，公司有望迎来估值和业绩的双重增长。

主要观点

• 行业估值低位：被动元件行业市盈率处于历史低点，预计未来随着行业整体估值上涨，公司将受益。
• 产品布局多元化：公司完成“铝电解电容器+薄膜电容器+超级电容器”布局，增强了市场竞争力。
• 新能源市场驱动：光伏发电、新能源汽车和风力发电的快速发展为电容市场带来广阔增长空间，公司作为中游企业将直接受益。
• 盈利增长预期：公司预计2022-2024年营收分别为49.03亿元、65.59亿元、87.16亿元，同比增长分别为38.12%、33.78%、32.88%；归母净利润分别为6.47亿元、9.38亿元、13.28亿元，同比增速分别为48.67%、45.05%、41.59%。
• 估值提升空间大：公司当前动态估值仅30倍出头，显著低于可比公司，存在较大的提升空间。

关键信息

1. 行业估值低位与新能源市场开拓驱动公司估值上涨

• 公司产品已进入光伏逆变器市场，成为华为、阳光电源等大客户供应商。
• 光伏发电、新能源汽车和风力发电需求旺盛，带动电容市场高景气。
• 公司未来三年营收复合增长率预计为34.91%，归母净利润复合增长率预计为45.07%。

2. 新能源产业带来公司业绩确定性的增长

• 光伏发电：2021年全球光伏逆变器市场规模为472亿元，预计2025年将突破1079亿元，公司产品将受益于该市场增长。
• 新能源汽车：新能源汽车销量快速增长，推动薄膜电容器和超级电容器需求，公司已中标多个汽车品牌和电驱动器厂商项目。
• 风电业务：风电装机容量增长为公司带来稳定的盈利收入，尤其在变流器市场。

3. 公司是国内电容器领先企业，电容器业务稳步增长

• 公司是国内唯一、全球少数几家在铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器同时研发、生产、销售的企业。
• 2021年营收为35.50亿元，同比增长34.71%；归母净利润为4.34亿元，同比增长16.66%。
• 公司在多个领域获得认可，如中国电子元件行业副理事长单位、中国超级电容器标准工作副组长单位等。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为49.03亿元、65.59亿元、87.16亿元，对应EPS分别为0.78元、1.13元、1.60元。
• PE预测：对应PE分别为30.48倍、21.01倍、14.84倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 下游市场开拓不及预期：光伏、新能源汽车与充电桩市场可能影响公司营收。
• 原材料涨价影响盈利能力：电价与原材料成本上升可能影响公司利润。
• 疫情反复影响产品交付：疫情可能导致生产与运输受限，影响公司交付能力。

财务摘要

估值与投资建议

结论

江海股份凭借其在电容器行业的领先地位及多元化产品布局，有望在新能源产业的推动下实现业绩和估值的双重提升。尽管面临原材料涨价和疫情等风险，但其在光伏、新能源汽车和风电市场的强劲增长势头使其具备较大的投资价值。