20230806-国金证券-食品饮料行业研究_中报窗口研究期来临_龙头行稳致远业绩兑现佳_12页_1mb

白酒板块分析

核心观点

• 茅台业绩超预期： 23Q2实现营收3161亿元（同比+204%），净利润1519亿元（同比+210%），略超预告，环季增长加速，议价能力强。预计十四五后期中高双位数增长。
• 汾酒业绩亮眼： 23Q2营收633亿元（同比+318%），净利196亿元（同比+502%）。省委巡视影响短期告一段落，后续渠道、信息化建设加速落地。
• 次高端表现： 水井坊Q2低基数高弹性显现，规划23H2收入增速21%+，净利增速20%+。政策利好叠加渠道信心恢复，估值支撑增强。
• 投资建议： 首推高端（茅五泸）及赛道龙头（洋河、汾酒），其次关注区域强势品种（古井、今世缘）和次高端标的。

啤酒板块分析

核心观点

• 成本改善预期： 澳麦双反取消改善采购价（占比1/3，价低5-10%），叠加供应链成本下降，24年预计成本红利显著。
• 短期波动： 业绩受7月数据、天气等因素影响，但长期趋势不变，关注利润拐点（中报）、中秋国庆旺季提价。
• 投资建议： 关注具有增长潜力的龙头及特色品牌（如喜力），9月起进入低基数+淡季常态提价周期。

调味品 & 其他品类分析

核心观点

• 调味品（基础）： Q2业绩承压（餐饮修复不及预期），Q3起环比改善，低基数、成本下移、节假日提振消费，推荐估值性价比龙头（中炬高新）。
• 调味品（复调）： Q2业绩消化高估值，推荐定制餐调龙头宝立食品。
• 休闲食品： 零食专营业态开店加速（超预期），推荐合作深入的盐津铺子，下沉市场仍有空间。
• 软饮料： 东鹏等龙头Q2亮眼，关注新品表现和赛道机会。

其他洞察

• 政策利好： 餐饮复苏政策、预制菜发展政策催化。
• 市场风险： 宏观经济下行、区域竞争、食品安全风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 区域市场竞争风险
• 食品安全问题风险