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金龙鱼 (300999.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

金龙鱼作为一家专注于食用油、米面、饲料等领域的龙头企业，其2020年业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现了同比增长。公司基本面良好，具备较强的整合能力和市场竞争力，因此国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%；归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润87.92亿元，同比增长96.36%。Q4业绩有所下滑，但整体符合预期。
• 产品结构优化：公司通过推出高端产品（如“零反式脂肪”系列、稻米油等）提升产品附加值，带动毛利率增长0.93个百分点至12.33%。
• 费用控制与盈利能力：销售费用率下降，财务费用率改善，但所得税率提升6.6个百分点至26.6%，以及套保损失影响了公司利润增长。
• 产能与渠道拓展：公司持续扩大产能，2020年产能同比增长12.6%，并加快渠道下沉，经销商数量同比增长15.7%。
• 投资建议：基于产品结构优化和整合能力，公司盈利预期被小幅上调，预计2021-2023年归母净利润分别为78.19/87.71/95.43亿元，对应EPS为1.44/1.62/1.76元，PE为54/48/44倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：78.08元
• 总股本：54.22亿股
• 已上市流通A股：3.70亿股
• 总市值：4,233.18亿元
• 年内股价波动：最高145.00元，最低44.47元
• 沪深300指数：5038
• 创业板指：2745

财务指标（2020年）

• 营业收入：1949.22亿元
• 归母净利润：60.01亿元
• 扣非归母净利润：87.92亿元
• 毛利率：12.33%
• 销售费用率：4.35%
• 管理费用率：1.46%
• 财务费用率：-0.43%
• ROE：7.18%
• P/B：7.03
• 每股经营性现金流净额：-0.07元

财务预测（2021E-2023E）

• 归母净利润：78.19/87.71/95.43亿元
• EPS：1.44/1.62/1.76元
• PE：54/48/44倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 金融衍生品交易风险

附录：关键财务比率分析

每股指标

• 每股收益：1.442/1.618/1.760元
• 每股净资产：16.625/18.243/20.003元
• 每股经营现金净流：2.462/1.922/2.282元

回报率

• 净资产收益率：8.67%/8.87%/8.80%
• 总资产收益率：3.78%/3.83%/3.72%
• 投入资本收益率：4.86%/4.91%/4.81%

增长率

• 主营业务收入增长率：12.58%/11.49%/9.81%
• EBIT增长率：-9.64%/11.94%/10.47%
• 净利润增长率：30.29%/12.18%/8.80%
• 总资产增长率：15.81%/10.69%/12.22%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：11.5天
• 存货周转天数：85.0天
• 应付账款周转天数：13.8天
• 固定资产周转天数：42.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：3.80%/5.17%/11.21%
• EBIT利息保障倍数：5.7倍
• 资产负债率：54.40%/54.80%/55.82%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上