20250103-天风证券-阳光电源-300274.SZ-储能系统全球龙头_下游需求共振再受益_9页_1mb

全球储能需求增长与阳光电源竞争力分析

需求端动态：

1. 全球市场共振：美国尽管面临政策不确定性，但2026年储能装机量仍有望维持10GW以上增长，2027-2028年将重拾增长势头。
2. 欧洲大储崛起：与户储下滑形成对比，欧洲工商业储能和电网侧储能需求快速增长，英国、意大利、德国需求潜力显著。
3. 亚非拉机遇：资金支持、光伏成本下降及弱电网需求推动地区光储市场加速发展，沙特、乌兹别克斯坦等多个国家项目落地。

供给端优势：

1. 市场地位：2023年全球储能系统集成商排名第二，市场份额11%，北美、欧洲市占率持续领先。
2. 技术壁垒：
   • PowerTitan20：全液冷系统，交直流一体化设计，提升效率、节省空间、降低能耗。
   • 光储构网型技术：实现0ms构网/跟网切换，增强电网稳定性，在国内外多个标杆项目中应用。

盈利预测：
维持2024-2026年营收845亿→1024亿→1229亿元，净利润1095亿→1239亿→1488亿元，YOY增速分别为1604%↑、1312%↑、2011%↑。当前PE分别为13倍↓、12倍↓、10倍↓，评级“买入”。

风险提示：
政策调整、毛利率下降、国际贸易冲突、原材料供应波动等。