20210425-光大证券-策略周专题（2021年4月第3期）_内外资的共识与分歧_17页_1mb

总量研究：内外资的共识与分歧

核心内容概览

本报告分析了2021年一季度内资与外资在A股市场的配置方向、调仓节奏以及对A股整体表现的展望。通过对比北上资金与公募基金的持仓变化，揭示了两者在行业和个股层面的共识与分歧，并对北上资金的前瞻性进行了评估。最后，报告对A股全年表现持乐观态度，提出了具体的配置建议。

主要观点与关键信息

内外资配置方向的共识与分歧

• 共识：

  • 内外资均在大幅增配顺周期行业，其中银行是最受青睐的行业之一。
  • 银行板块在一季度受到内外资共同增持，且招商银行和平安银行是北上资金和公募基金共同看好的个股。

• 分歧：

  • 消费行业：北上资金持续大幅流出食品饮料行业，特别是贵州茅台，而公募基金则继续增配该行业。
  • 新能源行业：北上资金大幅增配，而公募基金则有所减配。
  • 个股层面：招商银行、宁德时代、万华化学等个股受到内外资共同流入，而上海机场、中国中免、伊利股份等则被共同流出。分歧最大的个股包括海康威视和贵州茅台，前者被公募基金大量增持，后者则被北上资金大幅减持。

北上资金具有前瞻性吗？

• 北上资金在调仓时间上更早，例如在1月就已开始流出食品饮料行业，而流入电气设备、银行、化工等行业。
• 虽然北上资金在某些行业表现出前瞻性，但其持仓风格以龙头价值股为主，因此在市场风格与投资风格不一致时，可能无法取得稳定超额收益。
• 4月份以来，北上资金流入节奏保持较快，电子、医药生物、化工等行业的资金流入显著增加，而银行和食品饮料的流入流出节奏有所放缓。

继续看好A股表现

• 全年展望：预计2021年上证综指将上涨约10%，A股市场整体表现乐观。
• 风格偏好：当前并非所有龙头股都偏“贵”，因此不应简单认为龙头股缺乏机会。龙头股仍是各行业优质资产，长期来看，好的资产仍稀缺。
• 配置建议：
  • 关注出口链、制造业、港股金融、可选消费板块以及一季报业绩相关的股票。
  • 出口链与制造业：建议关注轻工、机械、化工、家电等，受益于海外经济复苏。
  • 港股金融：关注疫情受损严重的低估值板块，如博彩和航空。
  • 可选消费板块：受益于宏观经济向好及货币政策边际收紧。
  • 一季报主线：
    • 业绩高增长：寻找一季报归母净利润增速高的股票，其在公布后有更大概率获得超额收益。
    • 盈利预期改善：关注一季度盈利预期上调的个股，其在公布后表现更优。

风险提示

• 文中部分数据为测算值，可能与实际值存在差异。
• 可能发生超预期风险事件。

附录信息

• 分析师：张宇生、巩健
• 联系人：刘芳、吴云杰
• 公司信息：光大证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格，负责报告在中国境内的分发。
• 关联机构：光大新鸿基有限公司、Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠信息，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的信息、意见和预测可能随时调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，承担相应投资风险。
• 报告内容可能与本公司其他报告不一致，投资者应谨慎对待，不将本报告视为唯一依据。

总结

本报告通过对比北上资金与公募基金的持仓变化，揭示了内外资在行业和个股层面的共识与分歧。北上资金在调仓时间上更早，但其风格偏好龙头价值股，是否具有稳定前瞻性仍需观察市场变化。报告继续看好A股全年表现，建议投资者关注出口链、制造业、港股金融、可选消费板块及一季报相关的投资机会。同时，报告也提醒了投资者注意市场风险和估值方法的局限性。