20210227-开源证券-恩捷股份-002812.SZ-公司信息更新报告_Q4业绩亮眼_2021年有望强势增长_5页_952kb

恩捷股份（002812.SZ）Q4业绩亮眼，2021年有望强势增长

核心内容

恩捷股份在2020年实现归母净利润11.10亿元，同比增长30.7%，营收达到42.83亿元，同比增长35.6%。其中，2020年第四季度（Q4）表现尤为突出，实现营收17.02亿元，同比增长61.6%；归母净利润4.67亿元，同比增长114.8%。Q4业绩的显著增长标志着公司业绩拐点的到来。

公司预计2021年及2022年归母净利润分别为11.10亿元（-0.31）和19.26亿元、25.59亿元，对应的EPS分别为1.26元、2.19元、2.91元。当前股价对应的P/E分别为77.9倍、44.9倍、33.8倍，维持“买入”评级。

主要观点

• Q4业绩强劲：公司2020年Q4业绩实现显著增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在该季度的盈利能力明显改善。
• 2021年增长预期：公司预计2021年将实现单平净利润0.95元，相比2020年Q4的0.98元略有下降，但整体仍保持较高盈利水平。
• 行业展望：2021-2022年国内动力电池用湿法基膜单价预计年降幅为3%-5%，但公司通过提升产能利用率和海外客户拓展，有望保持较高的盈利水平。
• 技术优势：公司与Polypore合作布局干法隔膜，引入先进的吹塑法制造工艺，有望增强其在干法隔膜领域的竞争力。
• 合资项目：江西明扬（上海恩捷持股51%，Polypore持股49%）计划投资20亿元建设干法隔膜产线，获取Celgard的干法隔膜制备技术授权，提升公司在该领域的技术实力。

关键信息

2020年业绩表现

• 营收：42.83亿元，同比增长35.6%
• 归母净利润：11.10亿元，同比增长30.7%
• Q4营收：17.02亿元，同比增长61.6%
• Q4归母净利润：4.67亿元，同比增长114.8%

2021-2022年财务预测

业务拆分与盈利能力

• 隔膜业务出货量：2020Q4预计为4.5亿平米，同比增长82.9%。
• 单平净利润：2020Q4为0.95元，环比提升10%。
• 上海恩捷单平净利润：2020Q4为0.98元，同比增长8.5%，环比增长11.1%。

财务摘要

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 隔膜价格下降
• 行业竞争加剧
• 在线涂覆技术应用进度低于预期

估值指标

• P/E（倍）：2021年为44.9倍，2022年为33.8倍
• P/B（倍）：2021年为11.8倍，2022年为8.9倍
• EV/EBITDA：2021年为31.7倍，2022年为24.1倍

总结

恩捷股份在2020年Q4实现业绩显著增长，预计2021年将保持强势增长态势。公司通过与Polypore合作，布局干法隔膜领域，引入先进工艺，增强其技术优势。尽管行业面临价格下降和竞争加剧的风险，公司凭借产能利用率提升和海外客户拓展，有望维持较高的盈利能力。当前估值指标显示公司具备良好的投资价值，维持“买入”评级。