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中国汽车行业业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告由SWS Research于2014年3月10日发布，分析了中国11家汽车行业的上市公司在2013年的业绩表现，并对2014年及2015年的业绩预测进行了展望。报告指出，尽管整体行业表现有所改善，但部分公司仍面临挑战，同时强调了对部分企业的投资建议。

主要观点

• 2013年业绩表现：所有覆盖的11家公司均实现同比增长，其中两家公司（18.2%）增长幅度低于20%，四家公司（36.4%）增长幅度超过100%。然而，2013年下半年表现不如上半年，六家公司（54.5%）下半年业绩下滑，三家（27.3%）环比增长超过20%。

• 业绩增长的背景：2012年业绩基数较低是主要因素，三年（2011-2013）复合增长率显示，六家公司（54.5%）为负增长，四家公司（36.4%）增长超过20%。整体来看，SWS Research的预测比市场一致预期更为保守，其中七家公司（63.6%）业绩低于市场预期，仅有一家公司（8.2%）高于市场预期10%以上。

• 投资建议：报告推荐关注销售增长稳健且估值较低的公司，其中广汽集团（2238:HK）被列为首选。广汽集团的管理层激励计划已到期，预计广东省国企改革背景下将推出新的激励措施。此外，随着传祺GS5产能翻倍，自主品牌有望实现盈利。

• 长城汽车H8车型推迟：长城汽车因H8车型推迟上市导致股价波动。SWS预计H8将在2014年4月发布，2014年销量预测从4.8万辆下调至2.7万辆（-44%）。即使在最坏情况下（2014年无H8销量），公司2014年营业额预计下降8.7%至624亿元，净利润预计下降6.4%至94亿元。

• 新能源汽车前景：新能源汽车市场仍处于未测试阶段，混合动力车型因无需充电、电池寿命更长、油耗低（100km/5L）而更受消费者欢迎。比亚迪（1211:HK）在新能源领域表现突出，但盈利前景仍不明确。其E6车型销量下滑，但PHEV车型Qin销量增长，预计未来销量将受此影响。

• 估值分析：报告提供了各公司的估值数据，包括交易市盈率（PE）和市净率（PB），并给出目标价及评级。广汽集团（2238:HK）目标价为HK$10.62，上调评级为BUY。

关键信息

估值表（部分精选）

业绩预测与估值分析

• 广汽集团：2013年销量增长85.7%，主要得益于SUV车型传祺GS5，预计2014年下半年销量将翻倍，达到20万辆，带动自主品牌盈利。
• 比亚迪：2013年E6销量下降8.6%，但Qin车型销量上升，预计2014年盈利前景有所改善，但估值被下调，评级为Underperform。
• 长城汽车：因H8推迟，2014年销量预测下调，但2015年维持不变，预计2014年营业额下降8.7%，净利润下降6.4%。
• 东风汽车：预计2014年EPS增长28.6%，评级为Outperform。
• 吉利汽车：EPS增长稳健，评级为BUY，目标价上调。
• 中国永达汽车服务：EPS增长29.9%，评级为Outperform。

投资评级定义

• Security Investment Rating：

  • Buy：涨幅超过市场20%
  • Outperform：涨幅5%-20%
  • Neutral：涨幅或跌幅低于5%
  • Underperform：跌幅超过5%
  • Sell：跌幅超过20%

• Industry Investment Rating：

  • Overweight：行业表现优于市场
  • Equal weight：行业表现与市场持平
  • Underweight：行业表现弱于市场

风险提示

• 长城汽车H6车型可能因生产质量问题影响销量。
• 比亚迪新能源汽车盈利前景仍不明确，受技术与市场因素影响。
• 市场波动风险较高，投资者应谨慎评估，并基于自身情况做出决策。

信息与披露声明

• 本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
• 报告中不涉及分析师与目标公司之间的利益冲突。
• 投资者应独立判断，并参考完整报告以获取详细信息。