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市场与行业总结（2018年11月28日）

核心内容概述

本报告总结了2018年11月28日全球主要市场指数的走势，以及A股市场和纺织服装行业的表现。同时，对中顺洁柔（002511）的盈利情况进行了分析，认为其盈利拐点已到来，并维持“强烈推荐”评级。

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主要市场指数表现

指数	收盘点位	一日涨跌幅(%)	五日涨跌幅(%)	年涨跌幅(%)
沪深300	3137.24	-0.13	-2.52	-22.17
上证指数	2574.68	-0.04	-2.69	-22.15
中小板指	5027.11	0.12	-3.55	-33.46
创业板综	1598.03	0.96	-2.92	-27.44
恒生指数	26331.96	-0.17	1.90	-11.99
日经225	21952.40	0.64	0.60	-3.57
标普500	2682.17	0.33	-0.32	0.32
道琼斯	24748.73	0.44	1.16	-0.36
纳斯达克	7082.70	0.01	0.77	2.60
法CAC40	4983.15	-0.24	1.18	-6.20
德国DAX	11309.11	-0.40	2.19	-12.45
英FTSE	7016.85	-0.27	0.99	-8.73

关键信息：

• 中国主要股指（沪深300、上证指数）均出现下跌，跌幅分别为0.13%和0.04%，全年跌幅分别为22.17%和22.15%。
• 中小板指和创业板综指数小幅上涨，但全年跌幅仍较大。
• 全球主要股指中，标普500和道琼斯指数小幅上涨，纳斯达克指数微涨，而恒生指数、法CAC40、德国DAX和英FTSE均出现下跌。
• 美元指数上涨4.78%，人民币汇率上涨5.45%，欧元-美元汇率下跌5.06%，黄金现货价格下跌6.13%。
• BDI指数上涨11.34%，WTI原油下跌10.14%，BRENT原油下跌4.79%。

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A股走势

• A股市场整体表现疲软，纺织服装行业跑输大盘2.43个百分点。
• 10月工业数据表明，尽管工业企业利润增速仍保持在13.6%，但增速持续放缓，主要受外需恶化影响。
• 1-10月工业企业产成品存货增长9.5%，周转天数增加，库存压力较大。
• 企业主营业务收入利润率维持在6.44%，成本率下降至84.27%，利润率与成本率差距较大，有利于利润增长。

主要观点：

• 工业企业利润增速放缓，但仍在高位。
• 外需恶化是导致利润下降的主要因素。
• 企业库存压力依然存在，需警惕进一步下行风险。

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纺织服装行业分析

• 纺织服装行业本周下跌6.15%，跑输上证综指2.43个百分点。
• SW纺织制造下跌5.29%，SW服装家纺下跌6.68%。
• USDA下调2018/2019年度全球棉花产量和消费量，供需进一步收紧。
• 美国、印度、巴基斯坦及土库曼斯坦棉花产量下调，其中美国产量下降幅度最大。
• 预计2018/2019年度全球棉花供需缺口增加至163万吨，国内棉花产量、消费量及库存与上月预测值持平，预计明年产销缺口仍维持在300万吨左右。
• 国内棉花价格预计短期维持下跌趋势，主要因新棉上市和贸易摩擦带来的需求不确定性。
• 建议关注中高端女装（安正时尚）、休闲服饰（森马服饰）、家纺（罗莱生活）及纺织制造（百隆东方）。

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中顺洁柔（002511）个股研究

• 纸浆期货上市首日跌停，显示市场对纸浆价格未来走势的悲观预期。
• 短期浆价回落趋势已定，公司盈利有望改善。
• 纸浆价格波动对公司毛利率和净利率影响较大，目前纸浆成本占公司生产成本的50%-60%。
• 2017年至2018年纸浆价格上涨对公司盈利造成压力，随着浆价回落，公司毛利率有望回升。
• 长期来看，纸浆期货有助于公司锁定成本，提升经营稳定性。
• 公司为生活用纸行业最具成长性的企业，预计2018-2020年EPS分别为0.35、0.45、0.59元，对应PE分别为24、18、14倍，维持“强烈推荐”评级。

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风险提示

• 宏观层面： 经济下行压力、中美贸易摩擦加剧。
• 行业层面： 终端消费需求疲软、汇率波动风险、棉价下跌或大幅波动。
• 个股层面： 浆价回落不及预期、市场竞争加剧、政策变化影响。

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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研究员承诺与声明

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• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
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