20210819-中国银河-博汇纸业-600966.SH-21H1量价齐升促业绩倍增_看好21H2消费旺季浆纸联动上行重启_4页_739kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告分析了博汇纸业（600966.SH）在2021年半年度的表现，指出其业绩显著增长，并对21H2的市场前景及公司未来发展方向进行了展望。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021H1公司实现总营业收入80.04亿元，同比增长39.59%；归母净利润15.14亿元，同比增长466.63%；基本每股收益1.14元。
• 量价齐升推动增长：2021H1公司销售机制纸142.35万吨，同比增长9.10%；机制纸均价为5622.42元/吨，同比增长27.95%。其中，白卡纸均价达7910元/吨，同比上涨50%，是业绩高增的主要原因。
• 浆纸联动上行：自20Q3起，木浆原料价格受全球经济复苏预期与流动性宽松影响快速上行，带动纸品价格持续上涨，公司凭借龙头地位获取高价差，毛利率同比大幅上升16.48个百分点，达到34.02%。
• 费用率优化显著：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47% / 2.87% / 3.54% / 1.86%，较去年同期分别下降2.80个百分点、上升0.25个百分点、上升3.50个百分点、下降3.41个百分点，显示费用管控能力增强。
• 研发投入加大：2021H1研发投入显著增加，推动新产品开发，如高档食品卡、纸杯原纸、涂布纸杯纸等，公司持续推进绿色数字化转型。
• 战略布局明确：公司已联合控股股东金光集团确立国内白卡纸龙头地位，未来将围绕“研发创新”与“绿色数字化”进行密集布局。2021年非公开发行方案中，绿色环保能源综合利用项目与数字化转型项目合计占募集资金的38%。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2021/22/23年基本每股收益分别为2.31/2.58/2.80元，对应PE分别为5.0X、4.5X、4.1X，体现出公司未来盈利能力和估值优势。

关键信息

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 原材料价格巨幅波动的风险

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验。
• 章鹏：轻工行业研究员，美国哥伦比亚大学硕士，2年从业经验。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

博汇纸业在2021H1实现了量价齐升的业绩高增，受益于浆纸联动推动的纸价上涨，公司毛利率和净利率均显著提升。同时，公司持续推进绿色数字化转型，加大研发投入，推出新产品，提升市场竞争力。分析师维持“推荐”评级，认为公司在“碳中和”与“禁塑令”政策背景下，具备良好的增长潜力和估值优势。