20230206-国信证券-港股2023年2月投资策略_在经历快速上涨之后_机会在何方__25页_1mb

港股2023年2月投资策略总结

核心观点

港股市场在经历快速上涨后，仍处于反弹阶段，尚不能视为反转。市场对经济、通胀、就业和降息的“既要、又要、还要、也要”的乐观预期尚不稳定，需等待多个关键指标依次确认，才能形成数据与逻辑间的互洽。当前的走势仍以修复为主，超跌板块有较大机会。

美国市场分析

通胀如期下行，四季度GDP超预期，加息25BP

• 美国四季度实际GDP增长为2.9%，高于预期的2.6%，但低于前值的3.2%。
• 核心PCE同比为3.9%，略低于预期，但未明显回落。
• 个人消费支出同比为2.1%，低于市场预期，显示增长动能减弱。
• 失业率降至4.2%，但劳动力净缺口未见明显下降，仍维持高位。

通胀可能依然会有扰动

• 原油价格在70元有支撑，预计2月后下跌幅度减弱，对通胀的下行影响边际变小。
• 劳动力成本及实际时薪增速尚未见底，影响消费复苏节奏。
• 标普EPS预期被持续下修，显示盈利修复压力较大。

我们对美股依然保留谨慎态度

• 虽然市场认为美股已触底反弹，但当前通胀仍处高位，市场仍处于修复阶段。
• 市场预期与实际数据之间的差距较大，需谨慎对待。

国内市场分析

PMI快速恢复，IMF上调2023年中国经济增速

• 12月疫情政策调整后，PMI快速回升至50.1，为3年来次高水平。
• 1月新订单-生产比值显示供需匹配良好。
• IMF将2023年中国GDP增速预测从4.4%上调至5.2%，显示对中国经济的信心提升。

社融与货币扭转，尚可能需要一个季度左右

• 2022年10月31日被视为港股反弹的起点，早于社融与M2的低点。
• 市场预期在先，指标在后，预计社融与M1的低点将在未来一个季度出现。

港股市场分析

从整体看：定位2023年为修复年

• 修复年意味着超跌板块有机会反弹。
• 按照2021年高点以来的跌幅与未来两年行业增速的CAGR，将港股分为三类：
  • 第一梯队：社服、医药、轻工制造、传媒（互联网）、汽车、计算机、电力设备、综合、商贸零售、美容护理
  • 第二梯队：环保、电子、国防军工、房地产、家用电器、非银金融、机械设备、建筑材料、食品饮料
  • 第三梯队：钢铁、石油石化、银行、有色金属、交通运输、通信、公用事业、建筑装饰、纺织服装、基础化工、煤炭

从反弹幅度看：传媒/互联网一骑绝尘，中游诸多行业待补涨

• 从2022年10月31日恒指低点到现在，恒生指数涨幅达48%。
• 互联网板块涨幅显著，为101%，但仍有上涨空间。
• 计算机、房地产、建筑材料、钢铁、电子、汽车、家用电器、美容护理、机械设备等中游行业涨幅未达指数水平，补涨概率较高。

从估值看：整体估值不高，地产/中游制造/互联网与医药/食品饮料依然机会较大

• 当前港股市场估值分位为44%，整体不高。
• 周期类上游（煤炭、石油石化、有色金属）估值较高。
• 地产链（建筑材料、钢铁、地产、银行）估值较低。
• 中游制造（电子、计算机、家电、汽车）估值较低。
• 传媒与医药估值较低，但需结合行业基本面分析。
• 食品饮料估值不高，部分公司如乳制品、颐海国际、达利食品等估值较低。

与A股比较看：港股通龙头企业价值较容易被内外资同时认可

• 港股通龙头企业估值较容易被内外资同时认可，PB估值比（市值加权）达94%，而中位数仅为41%。
• 社会服务、纺织服饰、传媒（互联网）、房地产、非银金融、银行等板块的PB较高，反映企业质地差异。

从股息率与分红看：港股中大量的高分红公司

• 港股中存在大量高分红公司，分红比例超过50%。
• 这些公司不仅有稳定的股息收益，也有弹性十足的盈利增长。

从增持与回购看：部分公司还存在着倒挂

• 公司董事、非董事及企业回购行为显示公司对自身价值的认可。
• 多家公司股价低于增持或回购价格，存在补涨机会。

投资建议

• 重点关注超跌板块，尤其是地产、中游制造、互联网和医药。
• 结合股息率、估值分位和分红比例，寻找高性价比的投资机会。
• 关注公司增持和回购行为，寻找潜在的补涨机会。

风险提示

• 疫情发展的不确定性
• 盈利短期不达预期的风险
• 俄乌局势发展的不确定性
• 美联储持续加息引发经济衰退的风险