20201129-东吴证券-海底捞-06862.HK-岁寒识春意_温鼎腾腾起_11页_952kb

海底捞投资分析总结

核心内容

海底捞在疫情“新常态”下展现出强劲的复苏能力和扩张势头，其在餐饮行业的领先地位进一步巩固。公司通过逆势扩张、多元赛道布局以及智能数字化转型，持续提升运营效率和服务品质，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 行业复苏与连锁化提升：餐饮行业景气度持续回暖，10月收入同比首次转正，行业整体呈现复苏趋势。非连锁中小餐饮企业加速出清，连锁餐饮品牌化、连锁化率持续提升。
• 逆势扩张与业绩释放：海底捞门店扩张超预期，预计2020年新开店数达500家，2021年达600家。翻台率逐步恢复，客单价稳步提升，预计2020年营收296.4亿元，2021年达578.1亿元。
• 多元赛道布局：公司通过内部孵化与外部投资，布局多个快餐品类，如“十八余”、“饭饭林”、“秦小贤”等，丰富产品线，拓展增长空间。
• 智能数字化转型：海底捞在前厅和后厨全面引入智能化设备与系统，如传菜机器人、IKMS系统、自动配菜机械臂等，有效降低人力成本，提升服务品质和客户粘性。
• 盈利预测与投资评级：基于开店及经营情况动态调整盈利预测，预计2020-2022年收入分别为296.4亿、578.1亿、830.3亿元，同比增长11.6%、95.0%、43.6%；归母净利分别为9.5亿、53.3亿、75.4亿元，同比增长-59.7%、463.8%、41.4%。当前股价对应动态PE为246、44、31倍，公司上调至“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

赛道多元布局

智能数字化降本增效

风险提示

• 疫情反复导致消费需求下滑；
• 经营效益不及预期，如门店客流、翻台率、SSSG等；
• 食品安全风险。

财务数据概览

基础数据

市场数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：海底捞作为餐饮赛道的优质龙头，具备持续扩张能力和多元布局优势，智能化转型有助于提升效率与服务品质，未来增长空间广阔。

图表目录

• 图1：中国餐饮业景气低谷已过，累计收入同比逐渐恢复（亿元）
• 图2：疫情新常态下餐饮复苏持续
• 图3：2019年我国餐饮连锁化率仍低，但增速较快
• 图4：海底捞门店数预计

相关研究

1. 《海底捞（06862）：【东吴社服.汤军】持续孵化“火锅+”》2020-09-07
2. 《海底捞（06862）：下沉市场引领复苏，龙头逆势加速扩张，蓄力未来增长》2020-08-27
3. 《海底捞（06862）：如何解读海底捞这份中报盈警？》2020-07-07